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行業重點公司中,內銷類公司的表現優於出口類。雖然出口類公司的股價曾受政策利好和3月行業出口資料超預期推升,但內銷類公司相對確定的業績增長成為其估值提升的基礎。
隨著行業底部逐步確立,出現拐點的時間漸趨明朗,行業投資重心有望向基本面迴歸。但考慮到行業彈性遠小於週期性行業,相對於A股市場,我們仍維持行業“中性”評級。我們投資的策略為:重點把握行業反轉對出口製造類公司估值的提升,階段性把握內銷類公司的價值波動。
行業收入仍以出口為主要來源,決定了行業復甦將以出口回升為序幕。出口類製造公司較高比例賦予其隨行業反轉的彈性。目前其平均估值為2009年EPS的15倍,處於相對較低的位置。
由於中國服裝消費正處於高增長階段前期,形成國內服裝零售增長的剛性穩定。與出口相比,服裝內銷彈性較小,但其階段性轉折仍能帶來投資機會:
一是2008年5月因地震因素基數較低,判斷2009年5月服裝零售同比增長資料將較為理想;二是來自多家體育用品公司2009年Q4訂貨會的資料顯示,第四季度國內服裝零售增速可能高於前三季度。
另外,隨著香港市場的強勁反彈,重點公司平均估值已達到2009年15倍PE,優質零售類公司有的已超過2009年PE20倍,A股市場服飾類公司的估值壓力正逐步釋放。
基於對中國經濟和行業轉型的樂觀判斷,長期看好立足於國內消費的內銷型公司的增長潛力。
出口類公司業績仍處於環比改善階段,並有望在2009年第四季度或2010年第一季度出現同比回升。由於出口復甦仍存在一定的不確定性,需兼顧公司的出口彈性和業績增長的確定性,公司推薦順序為:偉星股份、瑞貝卡、航民股份、魯泰A。內銷類公司由於採取訂貨會制度,業績增長相對確定,從估值和業績超預期可能性的角度,推薦順序為雅戈爾、七匹狼、美邦服飾和報喜鳥。
金貼士雅戈爾:預計2009/2010/2011年公司紡織服裝和地產業務元,維持紡織服裝、地產2009年20倍PE、金融資產1倍PB,目標價元,“買入”評級。
偉星股份:預計公司二季度業績同比增幅為5%~10%。維持公司2009/2010/2011年EPS 元,鑑於公司業績隨行業形勢存在逐步回升預期,給予公司2009年18~20X估值,目標價~元,維持“買入”評第十一篇紡織服裝:拐點明朗,彈性較小103級。
瑞貝卡:3月以後公司訂單出現明顯好轉,預計工藝發條訂單已接至8月,女裝假髮訂單接至9月。維持2009/2010/2011年EPS 元,給予2009年20X,DCF估值元,目標價~元,“增持”評級。。 最好的txt下載網
第十一篇 紡織服裝:拐點明朗 彈性較小(6)
七匹狼:公司兩次訂貨會已使2009年收入10%增長有所保障,採購成本降低有利於毛利率提升。我們預計公司2009/2010/2011年EPS 元,鑑於公司增長明確,且存超預期可能,維持2009年25倍PE,目標價元,“增持”評級。
美邦服飾:2009年次新店鋪成熟對業績構成支撐,若新開店鋪增速按公司計劃接近2008年水平,且所得稅優惠和補貼收入如期實現,公司業績存在超預期可能。預計2009/2010/2011年EPS 元(除權後),維持相對估值水平2009年25倍PE,目標價元,“增持”評級。
報喜鳥:受益寶鳥合併與銷售的穩定增長,2009年上半年增長預期將達20%~50%。預計2009/2010/2011年EPS 元,維持相對估值水平提升至2009年23X,目標價元,“增持”評級。
航民股份:“委託加工+面料中間商銷售”模式使其在嚴峻環境中經營風險和財務風險皆處於很低水平。2009/2010/2011年EPS 元,給予公司2009年20倍PE,目標價元。公司DCF估值元,合理價位區間~元,給予“增持”評級。
魯泰A:公司2009年二季度訂單呈現緩慢回暖,隨著高價棉花5月前逐步消財富預言全國頂級分析師的投資預測104化,毛利率亦存上升的可能,公司業績將步入復甦階段。 2009/2010/2011年 元,維持公司2009年15X估值,DCF估值元,目標價~元,“增持”評級。
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