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過分強調中國經濟的高增長（拿這個說話的專家太多了，他們認為這個就是中國股市沒有泡沫的主要理由），比如中國臺灣吧，9％的增長率維持了40年。考慮到中國內地經濟的規模，要在這麼長的時間維持8％～10％的增長率是非常不容易的。根據經濟增長模型和大量的統計資料，中國兩大國家研究機構做出瞭如下預測。txt電子書分享平臺

市場風險（5）

中國經濟自改革開放以來保持了30年的高速增長，中國社會科學院張卓元認為：“中國經濟高速增長的持續時間比較長，估計到2020年，還可以保持7％左右的高速增長率。”

國家統計局的觀點：整體來看，21世紀的前20年中國經濟仍將保持較快增長，年均增長率將達到8％左右，其中前10年高於8％，後10年將有所放慢但仍高於7％。按此速度，2018年GDP將達到2000年的四倍多，有望提前2年實現黨的十六大提出的“國內生產總值到2020年力爭比2000年翻兩番”的戰略目標。

綜合上面兩大國家研究機構的預測，未來20年，樂觀估計中國內地經濟增速為8％，低於臺灣地區過去40年的9％。我們看到表4—1中以投機性著稱的臺灣股市17年平均市盈率為29倍。那麼內地股市未來20年市盈率的合理均值就應該在30倍左右，保守的估計就是25倍，最樂觀的估計 也不應該超過35倍。35倍以上，一定有泡沫。

表4—1　海外主機板樣本市場歷年市盈率水平（1990年—2007年　3月） 年份 紐約 首爾 香港 臺灣 1990 續前表 年份 紐約 首爾 香港 臺灣 1998 年3月 均值

注：紐約以　S&P500市盈率表示。資料來源：臺灣證券交易所。

至於2008年的中國經濟，世界銀行的預測比較樂觀：2008年中國GDP增長率為。中國科學院預測科學研究中心預測，2008年中國經濟仍將保持高位增長態勢，但增速會小幅回落，全年GDP將達到279348億元，同比增長左右。而備受關注的消費價格指數（CPI），在國家一系列宏觀調控措施的作用下，將被控制在左右。（地震和雪災加上通貨膨脹，今年的宏觀經濟不容樂觀，經濟學家在年初的預測可能要打點折扣了。———作者注）

可見，較保守的估計，2008年GDP的增長仍然超過10％，也就是仍然延續了2006年、2007年的強勁增長勢頭，但是，由於國家宏觀調控政策的深入，增速將有所放緩。根據這些資料以及其他一些樂觀的因素，我認為2008年股市市盈率調整到35倍以內是合理的。（在2008年1月份，我們確實無法預測到2008年是個多災多難的年頭，這也告誡我們應當居安思危，多給自己買點保險，多給自己的投資留點安全邊際，機率論告訴 我們不可能年年都是2007年，大泡沫之後往往就是大熊市。———作者注）

表4—2　滬深兩市指數成分股歷年市盈率資料 年份 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 上海 深圳 中篇　市場風險 83 續前表 年份 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007年8月 歷年均值 上海 深圳

資料來源：1993—2006年資料來自《中國證券期貨統計年鑑》，2007年8月資料採用靜態加權平均計演算法得到。上海採用上證綜合指數成分股計算，深圳採用深圳成分指數成分股計算。

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法律風險（1）

法律風險0006號：“老鼠倉”，違法進行利益輸送的股市碩鼠

病因：違法成本低，違法收益高。在這種情況下，各種不上桌面的遊戲都在進行中。有一些被暴露，還有一些非常隱秘。相信在國家沒有出臺更嚴厲、更具有技術手段的措施之前，僅僅老鼠倉的行為就是一個龐大的數字。

症狀：老鼠倉是指莊家在用公有資金拉昇股價之前，先用個人（機構負責人，操盤手及其親屬，關係戶）的資金在低位建倉，待用公有資金拉昇到高位後個人倉位率先賣出獲利，當然，最後虧損的是公家資金或者股市上的其他投資者。

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