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緊接著油價反彈的，是投資者的預期修正、決策重估與物件再遴選，因為油價走勢牽一髮而動全身。中信證券研究所研究員殷孝東給投資者提供了一個選股路線圖：“隨著行業復甦，各類產品價格…原料的價差依次擴大：基礎原材料→成品油→合成纖維→合成塑膠。”

此外，作為資深的石油石化行業研究員，他還觀察並總結了兩個規律：

一是油公司贏利跟隨油價，最佳贏利時期在油價高點之後出現；煉油和化工企業贏利高點出現在油價高點之前；二是在油價和行業低迷時，市場給予油公司和煉油企業的估值相對較高，隨著油價和景氣指數的上升，估值水平下降。這兩個結論對投資者來說，無疑是非常珍貴而重要的。

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第十一篇　紡織服裝：拐點明朗　彈性較小（1）

雖然低迷的國際需求短期還難以改變，並拖累行業復甦的程序，但出臺的一系列行業扶持政策無論從短期到長期，從實質優惠、行業信心到發展方向都對行業的改善有積極意義，行業底部有可能在政策的作用下得到確立。

……中信證券紡織和服飾行業首席分析師：李鑫財富預言全國頂級分析師的投資預測096第十一篇　紡織服裝：拐點明朗，彈性較小雖然低迷的國際需求短期還難以改變，並拖累行業復甦的程序，但出臺的一系列行業扶持政策無論從短期到長期，從實質優惠、行業信心到發展方向都對行業的改善有積極意義，行業底部有可能在政策的作用下得到確立。

……中信證券紡織和服飾行業首席分析師：李鑫受美國次級債引發的全球經濟危機影響，中國紡織服裝出口額增速從2008年4月開始明顯放緩，2009年第一季度增幅僅為，同時國內服裝零售額增速也回落至。2009年1~2月全行業收入同比增長，增速環比2008年1~11月下降個百分點，利潤總額同比增長，增速環比2008年1~11月下降個百分點。

在國內外需求低迷，行業執行探底的背景下，行業政策開始密集出臺：出口退稅率四次上調5個百分點至16％；出臺《紡織工業調整和振興規劃》以及後期仍在完善的規劃細則。出口企業訂單回暖，生產恢復。而美國經濟顯現的曙光進一步提振了需求預期，使出口的改善更加確定。第四季度國內服裝零售額增速有望高於前三季度，國內服裝消費也將出現企穩回升。行業底部逐步夯實，拐點將現。

出口明顯反彈，但仍處於底部2008年行業出口額增速前高後低：從2008年4月開始出現放緩，全年僅實現8％增長。2009年以來行業出口額增速跌宕起伏，既有2月的大幅下落，又有3月的強勁反彈。3月份反彈使市場重拾對出口的信心並熱情高漲，但4月的增幅回撥一定程度上打擊了市場的預期。

目前行業出口的形勢是“前途光明，但道路曲折”，估計出口底部震盪態勢至少將持續至第三季度。

行業出口各分市場的資料顯示：自2008年對歐洲出口的增速從高位回落後，2009年中國對各市場出口增速走勢已基本一致，未出現此消彼長的明顯分化。可見在外需旺盛時，出口各市場可體現不同彈性；但在外需低迷時，出口各市場則普遍遭受打擊。

國內零售增幅回落，尚待企穩2008年在雪災、地震、經濟衰退等一系列負面因素打擊下，國內紡織服裝第十一篇紡織服裝：拐點明朗，彈性較小097零售額增速仍達25％。然而其高增長未能在2009年延續，第一季度國內紡織服裝零售額增幅環比回落10個百分點至。與出口相比，紡織服裝零售對經濟危機的反應滯後6～9個月。

紡織服裝零售額增速下滑源於量價雙雙走疲。零售價格方面，原料價格下降致使PPI走低，同時終端打折促銷力度加大，兩方面共同導致紡織品和服裝RPI指數在2008年下半年出現了加速下降的走勢。量的方面，降價短期雖能帶動銷量上升，但需求不振會使消費者逐漸失去價格敏感度。

全國大型百貨商場銷售資料顯示：2008年三季度服裝價格增幅的下降帶動了銷售數量增幅的上升，但四季度價格增幅回落已對銷量增幅上升無明顯作用。2009年一季度零售價格有所企穩，而銷售數量增幅繼續回落，引起零售額增幅的下降。

第十一篇　紡織服裝：拐點明朗　彈性較小（2）

值得注意的是，剛性較強的女裝和童裝2009年第一季度也出現了銷售數量的驟減，凸顯出服裝零售的低迷形勢。

行業贏利自20

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