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讀者知道，巴菲特歷來十分重視公司管理層隊伍建設。或者說，十分重視這支隊伍的發掘。在他看來，他們是創造自由現金流的主要推手。

巴菲特在伯克希爾公司1990年年報致股東的一封信中說，伯克希爾公司投資的那些企業“之所以能夠擁有這麼多額外的價值，完全要歸功於經營它們的這批優秀經理人。”而他和查理·芒格對這支經理人隊伍非常滿意。

要知道，這些人過去以來一直如此，他們高超的管理才能和人格品質並不是伯克希爾公司培養出來的，伯克希爾公司只是挖掘到了他們，並且給他們提供了一個良好工作環境，充分發揮他們的主觀能動性。而他們呢，則把現金源源不斷地送回伯克希爾公司，從而使得他和查理·芒格能夠把這些資金更有效地運用在其他領域，使得雪球越滾越大。

為什麼說自由現金流是真金白銀呢？巴菲特說，因為它不用投資者後續投入，也不用企業舉債經營，就能實現業績和現金流的增長，至少也能保持穩定在過去的相對水平上。毫無疑問，這樣的企業當然就是投資者眼裡的好股票了。

比較典型的一個例子是，1999年巴菲特投資TCA*時，該股票的內在價值已經很高了，但巴菲特看到它每年都能產生1億美元以上的自由現金流，還是禁不住誘惑買了下來。如果按照巴菲特一貫的投資原則，該企業是怎麼也不符合巴菲特買便宜股的投資思路的，這個案例可以看作是一個特例。後來，COX*鉅額收購了TCA*，巴菲特成功脫手，從中狠狠地賺了一筆。

巴菲特在美國佛羅里達大學演講時說，他並不關心宏觀經濟形勢的發展變化。並且他告誡同學們說，投資領域你最主要的是搞清楚那些最重要的、自己能夠搞懂的東西，對那些既不重要、又難以搞懂的東西忘了它才是對的。就伯克希爾公司而言，從來就不會根據宏觀經濟形勢的感覺來決定買或者不買某家企業。

舉個例子來說，1972年伯克希爾公司購買喜詩糖果公司後不久，政府就實施了價格管制。可是這又怎麼樣呢？如果當初伯克希爾公司因為政府要實行價格管制的原因沒有購買喜詩糖果公司，那就會錯過一筆大生意——當初購買喜詩糖果公司時的價格是2500萬美元，而現在該公司的稅前利潤高達6000萬美元。

巴菲特在伯克希爾公司1987年年報致股東的一封信中說，當年伯克希爾公司旗下的7個非金融行業的主要企業的獲利水平，在扣除利息和所得稅之前高達億美元，扣除區區200萬美元的利息後，稅前利潤高達億美元，即使上交了所得稅淨利潤還有1億美元，股東權益投資報酬率平均高達57％！要知道，這些可是真正的真金白銀啊！

更不用說，這7家企業過去10年來的內在價值增長率都要高於賬面價值增長率，這是巴菲特感到更滿意的地方。

毫無疑問，內在價值增長率高於賬面價值增長率，與這些企業源源不斷地提供自由現金流是分不開的。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，企業的自由現金流代表著真金白銀，這是企業內在價值高於賬面價值的主要表現形式之一。巴菲特根據企業內在價值來投資股票，自然而然地就會注重考察自由現金流這個外在指標。

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偉大的公司必須現金流充沛

我們要尋找的生意，是在穩定行業中具有長期競爭優勢的公司。如果它的成長迅速更好，但是即使沒有成長，那樣的生意也是值得的。我們只需簡單地把這些生意中獲得的可觀收益去購買別處類似的企業。這裡沒有什麼規定說錢是哪兒掙來的你就必須花在哪兒。事實上，這樣的做法通常是一個錯誤：真正偉大的生意，不但能從有形資產中獲得巨大回報，而且在任何持續期內，不用拿出收益中的很大一部分再投資，就能維持其高回報率。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為，投資者購買的股票其自由現金流要持續充沛，這是考察該股票是否值得投資的很重要的一個方面。一家真正偉大的企業，自由現金流必須充沛是其前提條件之一。

巴菲特在伯克希爾公司2007年年報致股東的一封信中說，伯克希爾公司所尋找的投資專案，就是那些在穩定行業中具有長期競爭優勢的企業。如果這些企業具有迅速成長性當然更好，可是如果沒有這種成長性，只要能產生可觀的自由現金流，也是非常值得的。因為伯克希爾公司可以把從中獲得的自由現金流重新投入在其他領

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