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《美元還能挺多久》　專家導讀（1）

2007年夏天爆發的美國次貸危機，經過了一年多的醞釀，終於形成了一股強勁的颶風，於2008年秋天席捲了紐約曼哈頓的華爾街。在危機不斷演變的近半年時間裡，不少經濟學家就危機發生的原因進行了詳細的分析。多數人將危機歸結為美國多年來寬鬆的貨幣政策和擴張性的財政政策導致美國政府和人民長期濫用美元信用、盲目消費，最終導致美國整體的信用危機；甚至很多人認為危機就是前美聯儲主席格林斯潘的錯誤所致。我認為這些並不是問題的根源，試想一個普通的國家，如果貨幣發行如此氾濫，房地產泡沫如此巨大，財政赤字和貿易赤字分別高達5％和7％，那麼它在極短的時間內就可能爆發金融危機；而美國可以在這種情況下生存二三十年。

究其根本，一個重要原因就是美國擁有發行世界貨幣——美元的特權，從而不斷積累風險並在突然之間將風險擴散到了全球。正是因為有了美元這個體系，美國就可以堂而皇之地用各種眼花繚亂的金融衍生產品來掩飾其危機的真相。

特別是美國政府為緩解全球信貸危機而啟動的上萬億救援計劃，以及未來將要出臺的更多大規模救市措施，是否會增加美國政府未來的財政赤字，進而引發美元進一步貶值，從而更深層次地影響世界各國的外匯儲備，全球貿易和大宗商品價格，是我們目前急需思考的問題。這對於中國這樣的新興市場

國家來說，是一個不得不接受的困局，在承受經濟衰退風險的同時，還必須做好承受外貿出口下滑和輸入型通貨膨脹的潛在威脅。因此，我們應該將目光聚焦於美元這種佔全球貨幣儲備68％的貨幣上。由於長期以來對美元及外匯市場的關注和研究，我也總結了幾點思考：

一

說到美元，我們不得不提到貨幣交易這個特殊的金融市場。在過去的5~7年中，全球對沖基金的資產翻番，已超過14　000億美元，其投資的合約名義價值達到數以百萬億美元。其中未平倉的外匯合約擴大了22％。金融衍生品本身是一個工具，如果百分之百地複製，然後反向複製，對沖一下，它的風險是零；但是，目前我們看到的對沖基金作為一種產業，不僅沒有在整個金融體系中分散風險，反而將金融衍生品變成一種槓桿來做盈利安排，這樣它就背離了初衷，從一個風險管理工具，演變成風險巨大的盈利工具，被巴菲特戲稱為“金融大規模殺傷性武器”。華爾街金融風暴前，許多投資銀行事實上已成為對沖基金機構，自營業務構成了其大部分利潤，這也是導致他們土崩瓦解的直接原因。從某種意義上來說，對沖基金是真正的貨幣操縱者，但是這些所謂操縱者為什麼最終也無法掌握自己的命運，點燃了自己也燒焦了別人呢？《美元還能挺多久》這本書將向讀者展示外匯市場的變幻莫測，揭示不斷波動的匯率由哪些因素決定，以及對沖基金進行貨幣交易的決策過程。

二

華爾街金融危機發生後，關於美元世界貨幣地位的爭論甚囂塵上。現今的美元既沒有黃金支援，也沒有強勁增長的美國經濟作為後盾，更沒有美國的財政和貨幣原則來規範；而且人們想買的大多數商品都不再是美國製造的。那麼我們為什麼還把美元當做主要貿易貨幣和主要的儲備貨幣呢？這也許類似於電腦使用的作業系統一樣，Windows並不是最好的作業系統，更談不上完美，但是因為長久以來所有的使用者都習慣於使用Windows，並且可能僅僅是因為目前如果你使用了別的作業系統，就沒有辦法跟周圍的人進行交流。瞭解歷史是為了更好地預測未來，《美元還能挺多久》一書將向我們介紹美元如何取代英鎊成為世界上主要的貿易貨幣和儲備貨幣的過程，同時也向我們揭示了歷史發展必然規律，那就是當原有的事物跟不上歷史的腳步時，必然會被新生的事物所取代。

《美元還能挺多久》　專家導讀（2）

三

“美元化”一直是經濟學家爭論的焦點問題，特別是隨著世界貿易體系困難重重，各國貧富差距擴大、政局動盪、戰爭不斷，再加上金融危機的發生，很多人提出了“美元霸權對抗主權信貸”的學說。目前來看，這種以美元為核心的世界貨幣體系確實表現出了阻礙世界政治經濟發展的態勢，所有國家的貨幣只在美元的貨幣供應量範圍內流通，甚至像厄瓜多一類的國家，乾脆放棄本國貨幣直接使用美元，這就導致擠幹其他

經濟體，為美國國內過度消費融資的情況發生。如果不是逼不得已，沒有一個國家願意放棄自己的貨幣

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