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宜還建議，投資者在第三季度資源品和投資品類上市公司利潤改善預期兌現時，賣出以兌現投資收益；提前配置海外資本可能追逐的品種：銀行、房地產、A…H折價的公司（如保險）；戰略性配置政策轉向預期的受益者：消費品本報告行文思路清晰，邏輯嚴密，具有國際視野，同時袁宜能自己構建方為3150～2300點。

（食品飲料、商業貿易、生物醫藥）、新能源。

法來研究問題，易被市場投資者接受。

019財富預言全國頂級分析師的投資預測020

第三篇　牛市挖機會　熊市避風險（1）

採用調整後的量化策略構建分行情階段覆蓋全行業的數量組合，收益明顯提高。2001年1月~2009年4月，新的優質低估組合累計收益263％，比原組合的209％提高54個百分點，跑贏申萬300指數211個百分點。

……申銀萬國首席分析師提雲濤、袁英傑財富預言全國頂級分析師的投資預測020第三篇　牛市挖機會　熊市避風險採用調整後的量化策略構建分行情階段覆蓋全行業的數量組合，收益明顯提高。2001年1月~2009年4月，新的優質低估組合累計收益263％，比原組合的209％提高54個百分點，跑贏申萬300指數211個百分點。

……申銀萬國首席分析師提雲濤、袁英傑量化投資策略的成功需要根據實際問題不斷進行修正。實際的跟蹤模擬發現，前期的兩個量化投資策略存在行情階段影響組合表現、有時調出股票表現好於調入股票、行業覆蓋不全等問題。

對此，我們進行研究分析，並根據研究結果對量化投資策略進行修改和完善。

我們用利潤利息比及均線把市場劃分成熊市高估、熊市低估、牛市高估、牛市低估四個階段，該指標在熊市高估、牛市低估階段的預測準確率達到70％。

另外，用PB選擇金融業股票構建量化組合可以大幅跑贏金融行業平均水平。

整體來看，採用調整後的量化策略構建分行情階段的覆蓋全行業的數量組合，新組合收益明顯提高。2001年1月~2009年4月，新的優質低估組合累計收益263％，比原組合的209％提高54個百分點，跑贏申萬300指數的211％。

現有策略表現良好低估偏離組合選股邏輯是從“好”公司中選擇“低估”的公司，然後選擇股價向下偏離的股票。

具體組合構建方法是：先選擇贏利（ROE等）、綜合運營質地（權益比率等）、增長率綜合評分較高的公司做初選池；然後用綜合估值指標從初選池中選出低估值股票；再基於反轉策略用Bias構建低估偏離組合。

比較而言，優質低估組合選股邏輯是從“優質公司”中選擇低估公司，並限制行業規模。

具體組合構建方法是：選擇談判能力（應收應付等）、資產收入質量（收入現金率等）、管理能力（資產週轉率等）、贏利能力（ROA等）綜合評分較高的優質公司股票作為初選池；以PB為估值指標、兼顧行業平衡，選擇低估的優質公司股票構建優質低估組合。

基於上述策略，我們構建了量化組合，其模擬表現良好。2009年1~5月，021低估偏離組合累計收益，累計超額收益；優質低估組合累計收益，累計超額收益。

兩個組合beta均大於1，這是此期間組合超額收益的主要來源。另外，兩個組合具有正的周alpha。如果股指期貨推出以後，我們可以基於這兩個量化策略，構建獲得絕對收益的對沖策略。

既有策略三問題雖然量化組合總體表現良好，但如果進一步全面深入地考察量化組合的歷史表現，仍存在以下三大問題。

一是不同行情階段量化組合表現有差別。根據計算月度市場漲跌，分別統計量化組合在市場上漲和下跌時的表現。低估偏離組合和優質低估組合在市場上漲月份的平均超額收益（前者為，後者為）明顯高於在市場下跌月份的平均超額收益（對應的前者為，對應的後者為），這說明量化投資策略在不同的市場階段有效性不一樣。

第三篇　牛市挖機會　熊市避風險（2）

因此，如果能夠預測未來市場漲跌，那麼我們可以對量化投資策略進行調整，進而提高量化組合的表現。

二是部分月份調出股票表現好於調入股票。根據模型規則，兩個量化組合每月需要進行調整，統計每月兩個組合調入、調出股票調整後一個月的表現

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