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幣，實際計量中可簡化為超額準備金。如果銀行系統流動性過剩，會反映為銀行超額儲備率

過高，信貸擴張能力過強，容易引發資產價格泡沫，甚至導致經濟金融危機。由於基礎貨幣

由央行直接控制，中央銀行是流動性的源頭。中央銀行可以透過貨幣政策操作從需求和供給

兩方面影響銀行體系流動性，即商業銀行用於信貸投放、支付和清算等的資金，進而調控貨

幣信貸總量。具體而言，流動性供給主要包括政府在央行的財政存款、現金投放、再貸款、

外匯佔款和公開市場操作等渠道。

第二層次的流動性一般指廣義貨幣供應量M2，由央行間接控制。央行要關注貨幣政策操作對

社會資金的最終調控效果，即主要觀察貨幣供應量是否達到預定的水平，以全面掌握社會資

金和金融市場的總體執行情況。在計量上，各國央行也不相同。如韓國央行把金融機構貨幣

存量和全社會貨幣存量分別作為金融機構流動性和總體流動性；日本央行以全社會貨幣存量

作為廣義流動性指標。

隨著金融市場的快速發展和金融工具的不斷創新，更廣義的流動性逐漸超越銀行體系貨幣量

的範圍，作為社會資金充裕程度的衡量指標，反映全社會總體流動性的水平。國外很多央行

順應這一趨勢，已經將貨幣口徑擴充套件至M4，以更全面地反映社會流動性狀況。日本央行在20

00年6月修訂的廣義流動性指標中，包括了M2、存託憑證（CD）、銀行債券、金融機構商業票

據、政府債券等10個組成部分。韓國央行於2006年6月修訂了貨幣供應量口徑，最新的廣義流

動性指標—總體流動性在M3的基礎上，補充了政府和商業機構發行的流動性工具，包括國庫券

、地方債券、公司債券和商業票據等內容。

微觀上，流動性表現為個體持有金融資產（股票、債券等）的種類和數量，以及對這些金融

資產的管理方式和管理能力。

在國際金融層面，全球流動性並不是各個國家流動性的簡單加總，而是指用於國際貿易、投

資和清償債務的國際貨幣。從統計上，可以表現為各個國家的外匯儲備。美元作為外匯儲備

、國際交易和投資的主要貨幣，是全球流動性的主要代表。

全球流動性過剩的衡量

由於流動性本身的多義性和計量方面的困難，流動性是否過剩的評價指標也很難確定。從理

論上，如何判斷流動性是否過剩就存在不同觀點，衡量流動性過剩的指標也相應的難以統一

。歐洲中央銀行曾提出了幾個衡量流動性過剩的指標：一是實際貨幣存量與理論貨幣存量（

保持價格穩定的貨幣存量）之差，以年均增長率不超過潛在經濟增長與貨幣流通速度之和為

標準；二是貨幣與GDP之比；三是信貸與GDP之比。

對全球流動性過剩的情況，可以從貨幣供應量佔GDP比值等幾個角度加以描述：

首先，世界主要發達國家的貨幣供應量與GDP之比不斷上升。1994～2005年，美國M3與GDP之

比從上升到，英國M4與GDP之比從上升到，日本（M2＋CD）與GDP之比從上升

至，歐元區M3與GDP之比從2000年的上升到2006年的。

其次，全球的外匯儲備也在2006年末達到了破歷史記錄的5萬億美元，是2002年末的2倍（見

表2…1）。　表2…1 2006、2007年末主要國家和地區官方外匯儲備（億美元）　 美國

日本 德國 英國 法國 義大利 加拿大 中國大陸 俄羅斯　2006年

659 8　953 1　117 532 1　086 758 351 10　663 3　037　2007年

706 9　734 1　350 572 1　379 935 411 15　282 4　764　 印度

巴西 中國臺灣 中國香港 韓國 新加坡 馬來西亞 澳大利亞

2006年 1　773 858 2　661 1　332 2　390 1　363 809 549　2007年

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