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B股市場應考慮哪些經濟週期風險

一方面，我國經濟週期性波動會帶來風險。在經濟景氣階段，包括B股在內的各類投資都易於有較好的收益表現；反之，經濟不景氣階段，各類投資收益都會傾向於下滑。但各個行業對經濟週期的敏感度不一樣，因此，在投資時還必須考慮所投資股票的行業對經濟週期的敏感性。如房地產、建材、汽車、家電、商貿等行業對經濟週期就很敏感，他們的行業總體業績波動會與經濟週期同步，並且波動幅度一般會大於經濟波動幅度；而像電力、公用事業等行業對經濟週期的反應就小得多。一般在經濟步入景氣階段時，可投資於一些週期敏感性行業；當經濟開始調整時，適當轉向對經濟週期不敏感的行業。

另一方面，隨著我國經濟對外依存度越來越大，國際經濟週期波動也會對B股市場的投資收益產生影響。這種影響主要表現在兩個方面：

一是實質性影響，包括對商品和服務進出口的影響。

當其他國家特別是重要的國際貿易伙伴的經濟處於不景氣階段時，他們對商品和服務的需求下降，會導致中國的出口減少，影響到一些出口依賴性較大的B股企業的贏利水平，進而影響投資者的B股投資收益。同時，由於它國的物價水平相對下降，則有利於降低一些原材料進口企業的成本，並刺激進口的增加。反之，當其他國家經濟處於景氣階段時，他們對商品和服務的需求上升，會導致我們的出口增加。

二是國際資本流動方面。這主要取決於國外投資者對我國經濟和證券市場的預期。隨著B股市場的規模擴大，交易趨於活躍，它可能成為外資進入中國的重要渠道。這一方面將推動B股市場的發展。另一方面，經濟週期波動在國際間的傳導將給中國經濟和證券市場帶來更大的影響。

10B股投資（7）

匯率變動對B股市場有什麼影響

一是影響B股企業的基本面，包括透過影響企業的產品出口、原材料進口、融資成本、海外投資收益等，最終影響到企業的利潤，進而影響B股的投資收益。這和A股市場是一樣的。

二是由於深、滬兩市的B股分別以港幣和美元交易和結算，在B股市場的流動性得到充分解決後，存在A、B股兩個市場間套利的可能。匯率變動將直接影響A、B股的市場價格。

理論上，由於A、B股同股同權，當資本能在兩個市場間較低成本地流動時，如果不考慮風險貼現率的差異，一股A股和一股B股的價格應當是相等的。如果這時人民幣貶值，相當於A股價格低了，而B股維持原價，因此有可能引起人們拋售B股，轉而進入A股市場。這就導致B股價格下跌，A股價格上漲，直到在新的匯率下A、B股等價為止。此外，由於港幣實施的是釘住美元的聯絡匯率制，因此，深滬兩市的B股對匯率變化的反應應該基本同步。

綜上所述，投資B股必須關注匯率的變動，尤其應注意政府部門是否有運用匯率工具調節經濟的意向。當人民幣有貶值可能時，宜賣出B股，持有外匯；當人民幣有升值可能時，可以考慮買入B股，透過股市的收益彌補匯兌損失。

如何分析B股的利率風險

理論上講，股票的價格與利率的高低成反比，利率越高，股票的價格就應越低；反之則股價越高。在我國的B股市場，利率風險主要表現在兩個方面：一是人民幣利率。人民幣利率越高，A、B股的價格就應越低，也就是說股價會下跌。二是外匯存款利率。B股投資者要考慮的機會成本是外匯的存款利率。在我國，目前美元的一年期存款利率為％，比人民幣同期存款利率％高出了70％。而我國外匯存款利率是與國際市場利率水平（特別是美國的利率水平）接軌的，所以，國際利率水平對我國的B股影響也是很大的。

針對利率風險，我們可以從三個方面來分析：

①　人民幣利率是否會上調。我國金融業目前面臨的形勢是儲蓄嚴重分流，儲蓄存款增幅甚至出現負增長的現象，而物價指數已呈上升趨勢，人民幣利率面臨上調的壓力越來越大。一旦人民幣利率上升，則A、B股的大調整就會來臨。

②　國際利率（特別是美國利率）的變動。美國為了刺激股市，在2001年已兩次降低利率，但收效甚微，NASDAQ市場近期已創近兩年新低。美國是否會進一步降低利率，值得關注。如果美國進一步降低利率，則國內美元利率也會下調，這將再次構成對B股的利好。

③　如何確

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