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務，以獲取較高收益。近年來，宏潤建設的房地產開發業務淨利潤貢獻更接近一半。

依託鐵路基建大發展良機，中國鐵建和中國中鐵在勘察設計、鐵路建設相關機械製造業務快速發展。以中國鐵建2008年鐵路養護機械等為主的機械製造業務同比增長213％，中國中鐵2008年機械製造收入同比增加57％。

隧道股份的盾構製造與服務和公路運營業務、葛洲壩的民爆和水泥製造業務、粵水電的可再生能源投資等都反映了優質建築企業積極透過產業鏈延伸實現“一體化”服務，提高整體競爭力和贏利能力的趨勢。

中國中鐵除在國內涉足煤礦、金礦及其他有色金屬開採業務外，還在海外成立合資公司，採用“以專案換資源”的創新模式投資開發海外礦產資源。

海外擴張，毛利率提升自2006年以來，國內建築公司海外業務發展迅速，國際競爭力和知名度不斷提升。中材國際2008年全球（除中國外）水泥工程市場佔有率達34％，超過主要競爭對手FL　Smidth兩個百分點，確立公司全球水泥工程的王者地位。

國內建築企業海外工程業務主要來自於亞洲和非洲，且呈現高速增長趨第七篇基礎建設：『兩鐵』引領基建投資機會059勢。目前，中國擁有對外工程承包資質的企業超過2200家，海外業務行業集中度隨著市場規模的擴大而有所下降。

我們認為，未來，像中材國際這樣的企業，將會越來越多，且隨著品牌和技術實力增強，海外業務的毛利率水平將進一步改善。

需要指出的是，經歷了2006～2008年的原材料價格大幅波動後，原材料價格波動對毛利率影響趨弱，贏利能力的改善更多依賴管理效率的提升。

多因素提升“兩鐵”贏利在以鐵路建設為首的基建投資加速背景下，“兩鐵”新籤合同額突飛猛進，龐大在手合同為收入高增長提供堅實保障，我們預測，中國鐵建和中國中鐵2009年的營業收入將達到或突破3000億元，同比增長分別為和。

中國中鐵2008年新籤合同額億元，同比增長；基建新籤合同額億元，同比增長。中國鐵建作為國內鐵路施工的領軍企業，鐵路收入佔比約為50％，2008年新籤合同額達2541億元，未來鐵路施工業務對公司收入貢獻將進一步提升。

按照鐵道部計劃，2009年是以前年度鐵道部專案概算清理的高峰期。其中，中國鐵建涉及28個高鐵專案，合同金額超過1300億元，中國中鐵涉及合同金額超過1800億元；中國鐵建2009年將有40個專案銷號（中國中鐵數量接近），對提升公司鐵路基建板塊業務的毛利率將有顯著促進作用。

第七篇　基礎建設：兩鐵引領基建投資機會（4）

此外，隨著高速鐵路造價標準的逐步落實，“兩鐵”2008年簽訂的鐵路基財富預言全國頂級分析師的投資預測060建合同價格水平好於2007年，2008年年底簽訂的價格好於2008年上半年，2009年第一季度簽訂價格又好於2008年年底，從而成為毛利率有望不斷改善的主要驅動力。

自2009年以來，主要建築材料大幅下跌也有利於工程施工企業提高毛利率。而且從2008年10月起，鐵路新建專案主要材料（主要指約佔成本40％的鋼材和水泥）採購方式由甲供（即業主承擔全部供應材料責任）方式轉變為甲控（即業主對材料質量和價格範圍進行控制，由施工方採購）方式，材料價格變動超過5％的部分由業主承擔。

材料採購方式轉變後，施工企業投標報價時將為材料價格變動預留部分價差空間，而實際採購價格下降，材料採購毛利空間將更大。另外，“兩鐵”還將透過物資集中採購（中國中鐵2008年集中採購材料已約佔全部採購的20％，2009年將提高到50％）方式進一步降低成本，提升毛利。

此外，中國鐵建已向國家外管局申請外匯募集資金境內結匯，正等待批准，如獲批，公司外匯資金匯兌影響將進一步減弱。要知道，中國鐵建2008年約有億元外匯損失，其他損失為億元。如剔除這些非經常性損失，當年淨利潤同比增速約為50％。

隨著通漲預期不斷增長，以礦產資源價格為代表的澳元匯率近期走強，導致中國中鐵2009年以來已超過6億元的外匯匯兌收益，中國鐵建有1億多澳元存款，2009年以來外匯匯兌收益超過1億元。

截至2009年一季度末，中國鐵建及中國中鐵資

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