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PB指標選擇低估值的股票構成的組合長期可以跑贏市場。

下半年牛市量化策略兼顧Bias後可以提高收益，增加金融行業股票可以避免行業配置偏離過大的風險，因此需要調整原有的量化模型。

一是選擇非金融股票時，對低估偏離組合，在“牛市低估”階段不調整；對優質低估組合，選出優質公司後，再按照PB、Bias由低到高綜合排名選擇股票構建組合。二是用PB作為選股指標，選擇金融類股票，並按照金融股流通市值佔比配置金融類股票，按非金融流通市值佔比配置非金融類股票。

模擬2001年1月~2009年5月修訂後組合表現，並與原有組合比較，可以發現，新修訂的量化組合收益明顯優於原來的量化組合。

綜合來看，2009年下半年仍然應該採用牛市量化組合策略。

從相對估值看，按6月30日價格，經過平滑計算的平均ROE為，7年期國債的到期收益率為，利潤利息比為，仍然高於1，股票資產仍然相對低估。

從資金面來看，6月底計算的資金市值比（自由流通市值/市場資金存量）仍然在5以下，資金相對充裕。新股發行雖然可能分流市場資金，但短期分流有限。根據歷史經驗，新股大量發行三四個月後，才會對市場資金帶來壓力。

從宏觀經濟來看，在政府投資和房地產的帶動下，國內經濟增長呈V形回升態勢；積極的貨幣政策又在短期為市場提供了充裕的流動性；企業贏利逐漸走出低谷。分析師簡介提雲濤：男，復旦大學博士，上海申銀萬國證券研究所金融工程部總監、首席分析師，1998年開始從事金融工程研究。復旦大學統計學學士、數量經濟學碩士、金融學博士。2007年、2008年《證券市場週刊》最佳分析師；2009年重點報告《從景氣估值到輪動配置……行業量化資產配置研究》、《量化勝出、隨市場調整更佳……2009年下半年量化投資分析》。

袁英傑：申銀萬國分析師。

機構點評衍生品創造了全球的輝煌，這次卻將全球推入了痛苦的深淵。申銀萬國證券研究所衍生品部負責人、首席數量分析師提雲濤首先發現自己構建的原有兩個量化投資策略存在一些問題。對此，提雲濤對量化投資策略進行了修改和完善。

具體表現在，用利潤利息比及均線把市場劃分成熊市高估、熊市低估、牛市高估、牛市低估四個階段；用PB選擇金融業股票構建量化組合可以大幅跑贏金融行業平均水平。最終，覆蓋全行業的新數量組合收益明顯提高。

其中原因在於，EPS與股價比值計量的股權投資利潤收益率相對於債券投資收益的高低可以衡量股票是被高估還是被低估。而且金融業公司具有經營與經濟週期緊密相關、業務同質性強、在統一監管下會計政策基本一致等特點，所以PB是比較有效的橫向比較指標。優質公司經營穩健，將來贏利能力強，當某些特殊原因使得價格下跌較大低於其價值時，從機率上看會向價值迴歸。

所以，提雲濤得出結論，量化投資者策略要隨市場進行調整。這將讓我們財富預言全國頂級分析師的投資預測028在量化投資的道路上走得更遠。

第四篇金融行業：看多中國銀行股（1）

下半年銀行股投資應關注以下三種思路：一是融資概念股，如招行、興業、民生、浦發和深發展；二是利潤對收益率反彈或信貸成本下降彈性較大，如華夏、招行、中信、民生；三是受益於區域復甦，如招行、深發展，受益於區域經濟刺激，如興業、南京。

……國金證券金融行業首席分析師：李偉奇、張英、陳建剛下半年銀行股投資應關注以下三種思路：一是融資概念股，如招行、興業、民生、浦發和深發展；二是利潤對收益率反彈或信貸成本下降彈性較大，如華夏、招行、中信、民生；三是受益於區域復甦，如招行、深發展，受益於區域經濟刺激，如興業、南京。

……國金證券金融行業首席分析師：李偉奇、張英、陳建剛中國商業銀行的獨特性與太多宏觀和市場因素密切相關，因而，2009年下半年的銀行股投資邏輯也顯得複雜，但我們認為，應始終把握三大核心因素：銀行的基本面趨勢以及超預期的可能？估值水平是否過度反映了對基本面的預期？

流動性環境是否在短期內會改變？

透過上述分析，我們認為，下半年將出現超預期收益率反彈。同時，經濟復甦預期向樂觀方面發展也提升了銀行股的投資價值。

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