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我們建議，投資者在第三季度資源品和投資品類上市公司利潤改善預期兌財富預言全國頂級分析師的投資預測012現時，賣出以兌現投資收益；提前配置海外資本可能追逐的品種：銀行、房地產、A…H折價的公司（如保險）；戰略性配置政策轉向預期的受益者：消費品（食品飲料、商業貿易、生物醫藥）、新能源。

海外資本流入對沖A股資金壓力具體來說，信貸、M1增速在2009年6月創出年內高點，下半年將略有回落；CPI同比增速將於年底前恢復正增長，預示著過度寬鬆的貨幣政策將被調整；2009年一季度發行的萬億元大量票據將在第三季度集中到期；實體經濟穩步復甦將吸引資金回流；再融資籌資預案累計已超過1600億元；IPO（首次公開募股）重啟短期看對市場存量資金的分流影響不大，但中長期看對市場的影響不可忽視；社會資金入市熱情不高。

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第二篇　投資策略：投股要走在外資前（1）

因此，靜態來看，下半年A股市場需要尋找新的資金來源。恰好，隨著全球避險情緒降溫，投資者對高風險資產的偏好回升，資金開始重返股市、大宗商品市場。特別是對全球股市而言，2009年年初以來展開了一輪估值修復的行情，其從香港銀行體系的結算額來看，海外資本正在湧入香港，香港股市大幅走高，而且H股指數明顯跑贏恒指，表明投資者更為看好中國內地經濟的復甦前景。

目前已有跡象顯示，海外資本已小幅流入中國內地，這將助推中國國內的流動性，有望對沖A股市場的資金壓力。那麼，未來海外資本是否會加快流入中國內地的步伐？這取決於全球流動性是否會在近期遭遇拐點，以及海外資本繼續2009年年底以前，任何回收流動性的警告都將停留在口頭，全球流動性仍中，新興市場表現略優於發達市場。

增配中國的興趣。

將保持寬鬆格局。

在這一背景下，海外資本將更加青睞受美國經濟拖累相對不明顯的市場。

而中國投資火熱，房地產、汽車等內需消費旺盛，儼然一派內需拉動型的經濟復甦景象，這將有助於吸引海外資本更多的關注。人民幣對美元匯率將在年底前後重啟升值之路，這也有助於吸引海外資金的持續流入。

海外資本的持續流入，將改善中國國內的流動性環境，在一定程度上對沖第三季度A股市場所面臨的資金壓力，並有可能催生部分領域的資產泡沫。但隨著海外資本流入量的增加，預計到三季度末、四季度初，外匯局調控跨境資本流動的預期可能升溫，屆時A股市場的資金壓力或將顯現。

從近期來看，海外資本流入有望對A股資金壓力給予對沖，從而維持隱含股權成本的穩定。截至2009年6月12日，A股市場隱含股權成本位於歷史均值水平，隱含股權風險溢價略高於均值水平。

在這種情況下，贏利預測上調將成為支撐A股市場進一步走高的主要動力。

從中期來看，隨著強化外匯管理的預期升溫，股市資金壓力終將顯現，由此隱含股權成本可能被推高。

驗證復甦預期，迎接政策轉變2009年以來，投資者對於中國宏觀經濟的預期不斷改善，這給企業贏利預013測上調帶來了希望。

我們基於公司債市場信用利差發現，該利差在2008年11月升至最高，此後回落，目前已降至2008年中期之前，反映投資者對中國宏觀經濟前景的預期在不斷改善，並已經恢復到金融海嘯之前的水平。

投資者對中國宏觀經濟預期改善，起因於政府4萬億元投資計劃激勵，強化於超預期的宏觀指標回升刺激。2009年5月，國內固定資產投資同比增速已經上升到，工業增加值同比增速反彈到，經濟指標的超預期，正在不斷推升市場對於中國經濟前景的判斷，於是，申銀萬國宏觀組在2009年3月初和6月初兩次大幅上調對關鍵指標的預測。

那麼，預期是否還有上調空間？答案是肯定的。儘管申銀萬國2009年的固定資產投資增速預測已經在賣方中領先，但與1～5月累計實現的、5月單月超過38％的實際公佈資料相比，投資預期上調還不夠充分。投資預測進一步上調，將帶動其他宏觀指標相應調升，這意味著自上而下的贏利預測還有上調空間。

那麼，市場預期是否過於樂觀了？這需要透過實際公佈的資料來進行檢驗。第三季度陸續公佈的宏觀資料，將驗證我們對經濟的樂觀預期是否可靠

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