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（1）總量經濟形勢：這是該報告的核心指數，它表明了所有制造業經理人對經濟活動增

第3章　最有形象力的美國經濟指標（46）

加與否的印象。需要注意的是，該報告的所有總量經濟形勢指數不是加權平均的，而是基於一般經濟活動的一個顯著問題。

我們能從總量經濟形勢指數中瞭解到什麼呢？除了它作為一種經濟度量手段歷史比較短以外，一個正的指數數字是製造活動增強的訊號。我們可以從詳細的表格中得知製造商的這種製造活動增強的感覺到底有多廣泛。

● 州製造業調查（當月和未來6個月提前預期的結果）

詳細表格：每個表格的數字代表回答者感覺經濟活動水平更高與更低的實際百分比，最終的指數僅是兩者的差別。顯然，指數越大，意見一致者的數量就越多。該報告的一個問題是這些數字的易變性。它在不同的月份之間可能會發生較大的波動。這就使得作圖有幫助。它能讓閱讀者對最近12個月的情況有一個大致的瞭解。為了在資料中發現其潛在的趨勢，可取的方法是計算3～6個月的移動平均。

（2）新訂單：製造業未來的產出和就業取決於新訂單的穩定流量。當訂單減少後，產出進入低水平並可能使就業發生危險。訂單的持續增加是工廠有希望繼續平穩執行並保持工人就業的訊號。這些子成分也是經濟信心的先兆。如果工廠完全開工，產品訂單持續流進，企業就會變得更加適合於招聘新工人和增加資本支出。

（3）未完成訂單：這個指標提供一些關於製造商負擔過重的觀點。如果需求很旺，以至於增加的產品產出不能與之相匹配，則未完成訂單的數量將增加，產品的交付將被耽擱。這種壓力也能導致由原材料短缺形成的更高價格。未完成訂單長期上升的一個積極作用是它可能刺激製造商增加新的商業支出，因為這些製造商想要擴大產出能力，更快地進行產品交付，以滿足消費者的需求。

（4）支付價格：當通貨膨脹的種子開始萌芽時，你將在製造業水平上發現最初的跡象。工廠常把高的生產成本轉嫁給批發商，批發商則把增加的支出轉嫁給零售商，它們這樣轉嫁，最終的結果是由消費者來承擔這一部分增加的成本。

這就是為什麼家庭常常為商品支付更多的原因。在該生產過程的早期階段，聯儲謹慎地監測通貨膨脹的壓力，所以它們能夠遏制通貨膨脹的出現。

（5）接受價格：企業的收益不僅取決於降低運作成本，也取決於設定價格的能力，以取得大的邊際利潤。全球競爭和弱的國內經濟能削弱企業的定價能力。另一方面，一個正在改善的經濟可能把價格的彈性返回給製造商，以增強獲利能力。

（6）僱員數量：這是最早可獲得的關於勞動力市場狀況的月度指標。它是製造業工作變化的預告。該變化也可以在兩週後釋出的官方失業報告中找到。

？ 市場影響

債　券

走在通貨膨脹和利率變化的前頭，是債券交易者關注的主要焦點，因此，任何對當前和未來經濟形勢的新觀點都會引起人們極大的興趣。作為工廠活動當前新聞的及時報道，州製造業調查是一個亮點。然而，核心問題是交易者是否有力地按其行事。這裡的記錄參差不齊。人們毫無疑問地假定當經濟接近轉折點時該調查會更有影響力。如果E*S表明製造業的 增長伴隨著可忽視的通貨膨脹，這將提高債券的價格並降低利率。但伴隨著支付價格和接受價格持續上升的指數波動將使投資者不安，固定收益債券的價格將由於人們的擔心不斷增加而下降。其他的聯儲調查將顯示出相同的結果。

第3章　最有形象力的美國經濟指標（47）

股　票

股票市場也對該報告敏感，因為它與費城和芝加哥聯儲、I*的資料正相關。州指數的減弱表明製造商的收入存在壓力，這能導致股票的價格下跌。在經濟平穩時期，一個健康的指數上升將導致股票的價格上漲。

美　元

外國投資者對該指數沒有可識別的反應。

收益曲線

YIELD CURVE

市場敏感度： 中。

含義： 從短期到長期的基金收益。

釋出新聞的網際網路網址：

頻率： 隨時可得。

來源： 基金市場。

？ 為什麼重要

在預測未來經濟狀況的時候，只有一個指

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