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兩天後，巴菲特的格雷厄姆一幫人聚集在弗吉尼亞的威廉斯堡。市場仍動盪不安，但他們都奇怪地置之不理了。沒有人離開過會議室去看價格，甚至都談得不多。他們在秋高氣爽的時節參觀了一個種植園，對那兒的觀賞植物讚不絕口。溫德漢。羅伯森，一個大學管理人和這個小組的記者，問巴菲

特這次崩潰“意味著什麼”，他總能說的只是：“也許市場已升得太高了。”

與1929年大崩潰的黑色星期四相比，這次黑色星期一空洞得出奇。它沒有引起經濟蕭條或什麼其他風波。剛開始人們以為這次崩潰會成為社會經濟的里程碑。專欄作家們歡呼這次賭博時代的結束，對銀行投資暴發戶的頭頭們的消失更是感到興高采烈。華爾街繼續運轉。事實上1988年銀行家們的交易比以往任何時候都多，股票也重新佔領了大部分失去的陣地。崩潰好像沒留下任何痕跡，只在交易商的顯示屏上留下了一條鋸齒形曲線。

崩潰沒帶來多大的明顯變化。在它發生之前一週，伯克希爾的股票賣到4230美元。16日星期五，它的收盤價為3890美元。在瘋狂的星期一，它跌到了3170美元。伯克希爾經過22年的辛勤經營，現有資產近50億美元。公司什麼都沒變：斯坦。利普希在布法羅的報紙銷量不變；世界百科還是安靜地擺在學生們的書架上。但在那一週裡，公司的市場價值減少了25％，一代人辛苦經營的成果有1/4消失了。它還是受到了損失。

17關於飛鏢

我們的經濟理論沒有一點從眾心理，（它常表現為盲目從眾，）

因此我們得到了許多人的稱羨。

——本納德。巴羅奇本。格雷厄姆曾把股票的行為比作一個友好但多變的名叫“市場先生”

的行為，一會兒高興，一會兒失落。“市場先生”下一步反應可能是任何人預測中的一種。投資者的策略就是別去管他那不可測的情緒變化。但在1987年10月19日所有人都遭到了他的詛咒，只好痛苦地賣出股票——所有股票。

格雷厄姆會被拋棄是巴菲特早就預料到的。他被認為是一個“巫醫”學者，有著“神秘的方式和技巧”。儘管本的理論是對付“超級市場傳染病”

的永遠正確的方法，但很少有哪個商學院會以格雷厄姆的理論為教材。巴菲特在悲劇發生後哀嘆：“專家學者們討論的只是高效的市場，動態保護和第二好的情況。”

這次崩潰暴露了華爾街的知識結構中的空白之處，但有關爭辯已經持續了幾十年了。自60年代以來，在巴菲特帶領下，格雷厄姆和多德等投資家們與現代金融理論家展開了激烈的論戰。奇怪的是，這位當代　（也許永遠是）

最成功的投資家竟被該領域的多數學者忽視了。那些衛道者們以為他是異端，而巴菲特認為，這些修道士們正越來越起勁地用華美的語言來詳細證明地球的確是扁的。

巴菲特的職業前提是，合理的分析（儘管很難且帶主觀性）可以幫助股票選擇。常常有些股票的價格會比它的實際價值低，精明的投資者買了它就能獲利。

學者們則提出了一種簡單但吸引人的理論，有效市場原理。它認為不論什麼時候，一個公司的所有可公開獲得的資訊都可從它的股價中反映出來。

當某種股票的變動公開後，貿易商會迅速行動起來，或買或賣直到它的價格重新達到平衡。它的前提是，股票原來的價格就已很合理，因此，以後的價格變化也很合理。交易商的作用只是推行了亞當。斯密的看不見手的理論。

既然股價已經反映出公司的必要資訊，那麼風險分析其實只是引用一些眾人皆知的資訊，“基本上是無價值和不完整的。”股票的走向仍取決於（未知的）新資訊。它仍是不可測的，隨機的。

如果市場是隨機的，那麼投資就是一種碰運氣的遊戲。巴菲特也只是一個走運的人，談不到老練。就像一個扔硬幣老能獲得正面的人，只能算運氣好，不叫擲幣高手。這種說法直接對巴菲特的內在能力提出了質疑。

巴菲特的紀錄則是另一個挑戰，它是不遵循任何法則而建立的。他事業上的成功就是對學者們的嘲弄，好像在問：“你們這麼聰明，你們倒說說我為什麼這麼富？”

但是所有的商學院和經濟系都把有效市場理論當作經典。人們認為它無疑是完全正確的，不同的理論到處被禁止。該理論作為投資理論和依據也滲透到華爾街。實際上它受絕大多數的投資者的青睞，成了分析不確定性的理論基礎，並逐漸發展應用

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