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二是當投資者準備買賣的股票在某種經濟環境下發生變動，他就很可能會因此改變原先決策，變得投機和不理智起來。這種投機和不理智心態，會大大增加投資風險，因為未來的股票市場是不可預知的。

這兩種情形都和巴菲特的一貫投資理念相違背。

巴菲特認為，雖然經濟形勢發展變化會影響每一家上市公司的毛利率，但是從整體上看，無論經濟形勢如何變化，只要你選擇並擁有的上市公司能夠在任何經濟環境下都保證獲利，就不用去過分擔心將來如何變化。

相反，如果你過分關心經濟形勢變化，說明你對自己擁有的這隻股票不是缺乏瞭解就是不夠自信。在這種背景下，你的投資就只能屬於短期投資，或者乾脆就是投機。

很顯然，不能做到長期持有股票、只能短期持有股票的投機行為，只能在你完全、正確地預測經濟走勢時才能獲利。這種可能性雖然存在，卻不多見，要預測正確是很困難的。

所以，巴菲特在評估一個具體投資專案時，從來不根據宏觀因素做決定。例如，他要收購一家美國的上市公司，就不會去考慮美國的GDP資料，而只看這家公司本身的質地如何、將來如何發展、管理模式怎樣、員工合作精神狀態等方面就足夠了。

有意思的是，在巴菲特對目標企業進行評估時，許多公司本身並不清楚它們自己究竟要幹什麼，也不知道它們自己有很好的管理團隊、很好的服務理念。在這種情況下，巴菲特不得不根據每家上市公司的具體情況，設定具體評估專案。

例如，巴菲特在出售中石油H股時，是這樣對它進行評估的：

在國際市場上，評估石油企業價值的最重要指標是油氣儲量。截至2006年末，中石油的油氣儲量為億桶，僅次於埃克森美孚石油公司，位列全球第二位。不過，中石油的這個資料只是探明儲量，受地質條件限制以及一部分油氣資源因為成本高昂不具備開採價值，真正能開採出來的數量遠遠達不到這麼多。

根據中石油公司提供的相關資料，該公司的採收比為34％。也就是說，真正能夠作為中石油股票內在價值依據測算的油氣儲量，應該是×34％＝億桶。按照中石油股票的總股本1830億股計算，每股股票對應的油氣儲量為桶。

按照這種方法測算中石油A股的內在價值，當國際原油價格為每桶90美元時，中石油A股的理論股價應該為美元，以1美元摺合人民幣元計算，中石油A股的理論價格應該為元。

巴菲特認為，市場先生是不會犯錯誤的。我們透過中石油A股股票在上海證券交易所的上市表現，就能很清楚地證明這一點——2007年11月5日，中石油A股的開盤價為元（市盈率66倍），然後，市場先生就一步步把它拉回到理性軌道上來，走上一條自我修正之路，慢慢向它的內在價值（每股元）迴歸。

所以，如果回過頭來看一看那些原來嘲笑巴菲特思想“保守”，“過早”拋售中石油H股少賺了多少億港幣的人們，相比之下更會發現巴菲特的先見之明。

巴菲特認為，既然是長期投資，就不用去過分關心經濟形勢如何發展變化。“該出手時就出手”，這才是理性投資的應有之道。

【投資心法】內因是變化的根據，外因是變化的條件，這一點用在股價與經濟形勢變動的關係上也是很恰當的。要記住，關心股票質地是否改變比關心宏觀經濟如何變化更重要。

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有助於重複龜兔賽跑的故事

1000美元的投資，收益率為10％，45年後將增值到萬美元；而同樣的1000美元，在收益率為20％時，經過同樣的45年將增值到萬美元。上述兩個數字的差別讓我感到非常驚奇，這麼巨大的差別，足以激起任何一個人的好奇心。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

龜兔賽跑的故事在中國家喻戶曉。而巴菲特認為，股票長期投資理念中實際上就包含著這種思想：“誰笑到最後，誰笑得最好。”股票投資的複利作用創造了一個個奇蹟，當然，它本身就是一個奇蹟。正如愛因斯坦所說：“人們所知道的最大奇蹟是什麼？是複利……複利是世界第八大奇蹟。”

巴菲特認為，股票投資中最重要的因素是時間，沒有什麼能比時間在長期投資中所起的作用更大。所以，他所投資的股票，只要質地沒有發生根本變化，一般來說都會長期持有，考慮的就是這種複利作用。

1994

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