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矗�謖庋�桓齟笈Ｊ械謀塵跋攏�髑�嗆苣訓摹Ｒ蛭�臣剖�菹允荊�蕹�衲昴昴諫鮮械男鹿珊統て諭Ｅ頻墓善焙螅�刂�2007年12月28日收市，深滬兩市全年無一個股下跌！全年幾乎每個股票都漲，但事實是有一半的人沒賺到錢甚至虧了錢，短期投機加上貪婪恐懼的配合，就是謀殺股民錢包最主要的兇手。

牛市如此，那麼2001年—2003年的三年熊市中又如何呢？據《證券市場週刊》2003年底的一篇報道，那3年股票投資盈利者的比例不到區區8％，而“虧損”成為投資者的常態。其中虧損幅度高達30％以上的竟佔全部投資者的。而這還沒到最慘的時候，因為2004年、2005年還有兩年熊市！據《中國證券報》調查統計，2001～2005年虧損者比例為 96％，平均虧損幅度達70％以上！人們在告誡股市風險時常用的比喻是，股市投資“7虧2平1賺”，然而在大熊市中，即使是這個標準也成了奢望。根據以上資料推測，截止2008年10月，虧損的投資者超過90％。大泡沫破裂之後的大熊市，無論是機構還是個人，幾乎都會陷入虧損的泥沼。

投資必然有風險，好的東西往往都帶刺，利潤從來都不是唾手可得的。如果投資者一心想在股票市場賺錢，卻沒有掌握控制股票投資風險的知識和能力，他的錢包將比那些不參與股市的人縮水得更快。因此，我們需要為自己構造一個“安全的投資系統”。這個系統可以幫助我們控制投資風險，保護自己免於虧損，從而獲得長期穩定的股票投資收益。

認清時機

法則九：認清時機，好的時機才能讓好的股票賺錢

有一種說法，據說也是“價值投資者”的思維方式，就是選股不選時。他們認為只要是好股票，不論什麼價位、什麼時機，買入並持有，拿著不放，一直拿到該公司業績衰退為止。他們認為如果你太看重買賣的時機選擇就不是“真正的價值投資者”。筆者無意要做這樣的“價值投資者”，因為巴菲特早就說了價值投資是個多餘的詞彙。做投資就是為了較快、較穩定的賺錢，萬變不離其宗。

投資有4個最基本的要素：時間，價格，價值，錢。投資的過程就是把錢變成有價值的資產，然後熬時間等著企業價值增長所導致的股票價格增長，當價格已經反映了價值甚至超過了價值的時候，就把這個資產變現　為更多的錢。在這個迴圈往復的過程中，唯一判斷或者說計算“比賽成績”的指標就是“收益率”，而收益率則是由錢和時間這兩個要素算出來的。就是用你回收的錢減去投入的錢再除以時間。

由此，投資者要提高比賽成績的話，就必須以“較短的時間賺取較多的錢”。那麼請問，無論收益多少，如果投資者耗費的時間太久，他的收益率會很高嗎？

所以做投資，完全不考慮時間這個尺度，不考慮價格的尺度，只考慮股票價值這個尺度是非常片面的。在2007年到2008年的投資實踐中，大家也看到了典型的案例，證明這種不論時機如何，買入並持有的投資方式並非是最優的。

X私募基金的例子最典型，這個案例無論是對X基金還是對大家都會很有教益。從2007年2月28日到2008年9月12日，雖然經過了2007年的一個大牛市，但X基金的持有人竟然虧損了！難道，真的沒有什麼可靠訊號提醒他們注意合理的買賣時機嗎？有，這就是價值與價格的關係！下圖2—2所示為X基金2007～2008的淨值走勢。圖2—2X基金2007～2008年單位淨值走勢

A股平均市盈率指標早在2007年8月的時候，就已經高達50倍了！而且X基金持有的幾個“價值藍籌”的市盈率也絕對有過之而無不及，並非什麼價值窪地。但我國過去18年股市的平均市盈率是多少呢？33倍而已！如果2007年8月50倍的市盈率你仍然不認為是高風險的話，那麼10月的70倍市盈率如何？那已經是A股過去18年股市市盈率的峰值！這個時候，如果投資者還不認為價格遠遠超過了價值，他並不算是一個價值投資者。只有三個理由可以解釋這種“拿著主義”的動機：

（1）明知道有明顯泡沫，但還想掙泡沫投機的錢，因為泡沫之後還可以有泡沫，害怕過早退出，錯失了泡沫利潤。追逐泡沫只能是投機，這不是價值投資者的思維。

（2）認為自己沒有能力預測股市高估和低估的大區段波動，害怕踏空，所以抱著不放，以不變應萬變。筆者認為這個能力應該有，也可以有，只是需要不貪心，想吃進“所有

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