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小烏龜了。烏龜如果要在短時間內和兔子比速度，結果不言自明；可是如果要和兔子比耐力，最終結果就不好說了。最起碼，烏龜的壽命要大大長於兔子，當兔子一命嗚呼之後，烏龜依然可以在那裡慢慢地匍匐著前進，這就是它最大的壽命優勢。

回到我們的話題上來。價值投資被許多人看作是投資領域中唯一可以稱得上“有道理”的東西。因為它可以用邏輯和理性來表述，而不像其他一些“定理”那樣，表面上說得天花亂墜，可實際上完全沒有規律可循。毫無疑問，任何投資都講求物有所值，到哪裡都一樣。如果你硬要預測明天的股市是漲是跌，說起來道理一大通，但“事後諸葛亮，事前豬一樣”，完全不是這回事。

在個人投資者眼裡，所謂的機構主力通常是指基金。基金的規模大，所以決定了它的股票操作手法和個人投資者有很大不同。雖然基金一度也高舉價值投資大旗，可是基金公司管理層卻是必須按照年度、季度來接受業績考核的。這一點是基金公司或者說基金操盤手的命門。

例如，只要股市下跌了20％，那麼無論原來奉行價值投資還是長期投資理念的基金公司，都會視手中的股票如敝帚，哪怕是手中的藍籌股，這時候也會被當作垃圾一樣趕快出貨。道理很簡單，如果在接下來的業績考核中過不了關，這些基金公司經理都下崗了，哪裡還有心思去考慮下一步的價值投資或長期投資呢？

研究表明，目前我國的基金公司經理平均任職期限不到2年，所以，所有機構主力最怕的就是無法在短期內看到獲利。如果在業績考核時他們手裡創造出來的業績低於市場平均水平，那就意味著他們隨時隨地有可能被淘汰出局。

從這一點上看，雖然機構主力也會唱一些價值投資、長期投資的高調，但絕不會沒有任何利益驅動地去追求長期業績，更不會去按照價值投資理念操作股票。他敢讓手中的股票套牢2年嗎？1年都不行的。

可是，對於個人投資者來說，正可以利用這一點和機構主力較較勁。巴菲特就是這方面的好手。

巴菲特投資股票的原則是“三低一高”：低市盈率、低市淨率、低財務槓桿、高股息分配，並且必須具有市場壟斷地位，而且這種市場壟斷優勢在可以預見的將來還不能被改變。

按照這樣的標準來選擇股票，符合要求的已經不多了；更何況巴菲特耐得住寂寞，他手中握有大量現金，股市低迷時不到真正物有所值決不輕易出手，這些都註定了他能買到內在價值大大高於股票價格的投資品種。

例如2002年2月21日納斯達克指數跌到1349點時，巴菲特仍然表示，“儘管股市跌了3年，普通股票已經大大增加了投資吸引力，但我們仍然認為，即使值得我們產生中等興趣的可投資股票也是寥寥無幾。”接下來，巴菲特不是逐步買入股票，而是一再減持股票，2003年年末時手裡擁有的現金高達360億美元。

巴菲特無論買進股票還是賣出股票，都有極大的耐心和機構主力比拼，雖然伯克希爾公司本身就是一家規模龐大的機構主力。擁有這樣的耐心，只要假以時日，就能在內在價值的頂部買到自己心儀的股票，然後在內在價值的底部賣出手中的股票，這其中的差價就大了。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，機構主力必須定期接受業績考核，所以他們雖然也嚷嚷著價值投資和長期投資，但不會真正付諸行動。相反，個人投資者就不用人為設定這樣的障礙，完全可以和機構主力比耐力。

後悔沒有長期持有迪斯尼

在20世紀60年代，整個迪斯尼公司的賣價約為8000萬美元。那個時候，他們投資了1700萬美元。也就是說，公司當時的賣價約為初始投資的5倍左右。我們購買了價值500萬美元的股票，第二年以600萬美元的價格賣了出去。如果我們一直持有這些股票，到20世紀90年代中期，那個時候的500萬美元就已經超過10億美元的價值。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為，投資者不準備持有10年的股票不要買。他以自己兩次持有迪斯尼公司的股票為例，兩次持有的時間都不長，但性質不一樣，總的來說，他對這兩起短期持股是抱有遺憾的。

巴菲特在伯克希爾公司1995年年報致股東的一封信中說，1965年迪斯尼公司的稅前利潤為2100萬美元，但是它所擁有的現金就超過了負債。當時迪士尼樂園投資1700萬美元的加勒比海海盜

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