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巴菲特那一套在中國行得通嗎

——代序

在中國，如果說巴菲特是當今全球最受崇拜的投資大師，大概沒有人會反對；可是，如果說他在中國也能取得同樣的成功，則恐怕沒有多少人會認同。尤其是我國1億多股民中，三分之二是根據各種股評和訊息面來炒股的，他們追求的是“不虧本，少賺點”。要想讓這些人真心實意地去踐行巴菲特的價值投資理念，嚯，還真有些難為他們了。

人們之所以懷疑巴菲特的那一套在中國行不通，是基於以下兩點理由：一曰中國股市不成熟，不規範；二曰巴菲特的投資理念知易行難。其實，這兩點理由根本站不住腳。

先說中國股市不成熟，不規範。可以說，越是不成熟、不規範的股市，巴菲特的價值投資理念就越奏效。在成熟、規範的股市裡，上市公司的基本面與股價之間的結合度較高，即使你不怎麼去關心基本面，僅僅把股票當作交易品種來看待，最終損失掉的也可能只是佣金，因為這些股票本身就值這個價；相反，在不成熟、不規範的股市裡，股價偏離基本面太多，如果再不注重考察其內在價值，僅僅靠捕風捉影來投資，這樣的風險就太大嘍。

再說巴菲特的投資理念知易行難。這固然有客觀原因，但主要還是主觀因素。客觀原因是我國股市中缺少巴菲特價值投資所提到的兩個重要元素：一是估值；二是盈利模式的可持續性。主觀因素是絕大多數投資者沒能真正掌握並運用巴菲特的投資精髓。

有則笑話說，新娘子學燒菜時切洋蔥頭，切得眼淚直流，於是打電話向媽媽請教。媽媽說，放在水裡切就沒事了。過一會兒新娘子又打電話來說，現在她和洋蔥頭全都泡在浴缸裡了，接下來又怎麼切呢？呵呵，投資者如果這樣來學習巴菲特的投資理念，十有*要失敗。

巴菲特的價值投資理念放之四海而皆準，在中國當然也不例外，這可以從他在全球範圍內投資股票取得的成功中得到證實。

什麼是巴菲特的投資精髓呢？1994年他在紐約證券分析師協會演講時說：“我認為有3個基本的觀念，如果這些觀念牢牢根植在你的思維架構裡，我想像不出你會無法在股市取得不錯收益。這些觀念沒有一個是複雜的，沒有一個需要數學天賦或類似才能：①你必須把股票看作是一份企業；②把市場的波動看作是你的朋友而不是你的敵人，從市場的愚蠢中獲利，而不是參與其中；③投資中最重要的是安全邊際。”

可以說，這3點就是巴菲特投資方法的核心。當他聽說價值投資在中國很流行時對中國股民說：“投資的精髓，不管是公司還是股票，要看企業本身，看這個公司將來五年十年的發展，看你對公司的業務瞭解多少，看管理層是否喜歡並且信任。如果股票價格合適你就持有。”

巴菲特始終認為，股票投資應當選擇好的公司，並且在價格合理的時候買入。所以，他從來不買那些股價漲得過快的熱門股，而是潛心挖掘穩健上行的股票。在他眼裡，熱門股必定估值過高。

對比之下，中國投資者非常偏愛買熱門股，這就不但成不了巴菲特，而且連他的皮毛也學不到。離開了價值投資，即使你一年賺8倍10倍也成不了巴菲特，因為這樣的業績必然需要超級行情作支撐，這樣的錢來得快去得也快。就像賭博一樣，你贏再多的錢也不稀奇，因為會贏就會輸。要知道，巴菲特如果遇到這種大牛市早就敬而遠之了。

本書從巴菲特的價值投資理念出發，結合中國股市實際，儘可能多地引用巴菲特的原話來闡述他的核心理念和投資技巧、理論精髓。

誠然，本書並不認為巴菲特說的都對，也不保證運用他的投資理念就能在股市中戰無不勝。因為誰都知道，中國股市中有許多國有企業是憑藉政策利好盈利的，有許多民營企業離開了某個創始人很快就會陷入困境，這也是巴菲特頭疼和忌諱的地方。但至少，好好理解並準確把握巴菲特的投資精髓，會有助於你用理性的眼光來看待投資。

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路遙知馬力，日久見收益

由於我相信傑克·伯恩以及該公司原本擁有的競爭優勢，伯克希爾在1976年下半年買進大量的政府僱員保險公司股份，之後又小幅加碼，到1980年底我們總共投入4570萬美元取得該公司的股權。然而在往後的15年內，我們並沒有再增加持股。不過由於該公司不斷地購回自家公司股份，使得我們在政府僱員保險公司的持股比例逐漸增加到50％左右。然後到了1995年，我們同意以23億美元買下另

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