第28部分 (第1/4頁)

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其二，你是一位經營奇才，具有“無所不能”的本領。巴菲特興奮地說，例如湯姆·墨菲就是這樣一位經營奇才，他有能力把購併目標放在上面所述的那類公司身上，同時他本身所具備的管理才能又能在這方面使他成為佼佼者。但巴菲特承認，像湯姆·墨菲這樣的人才實在太少了，以至於到最後發現還是回購股份是最實在的。

巴菲特說這句話的意思是，伯克希爾公司會持續地以合理的價錢購買股票，無論是購買整家公司還是部分股權都是如此。

他在伯克希爾公司1981年年報致股東的一封信中說，當年伯克希爾公司幾乎談成了一筆大買賣，那家企業與其公司管理層都是巴菲特特別喜愛的那一類，可最終仍然因為價錢談不攏而放棄了。巴菲特說，如果堅持購併下來，很可能會影響伯克希爾股東長期利益的。

說到底，買下這家公司後，伯克希爾公司的規模固然會擴大，但人員素質卻會變差了。當然，今後如果遇到特別適應通貨膨脹的那一類企業，伯克希爾公司仍然會以不錯價格買入的。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，投資者要以合理的價格買入股票，無論是買下整家企業或部分股權都是如此。如果價格不合理，這樁買賣就應當放棄。決不要有在高價買入後寄希望於奇蹟發生這樣一種不切實際的想法。

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買入價格比買入時機更重要

對於買進股份我們注意的只是價格而非時間。我們認為，因為憂慮短期不可控制的經濟或是股市變數而放棄買進一家長期前景可合理的預期的好公司，是一件很愚蠢的事。為什麼僅是因為短期不可知的猜測，就放棄一個很明顯的投資決策呢？

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為，投資者買入股票的價格必須合理，買入價格過高是老天爺也不同意的事。只有買入價格合理，才能談得上確保獲利回報。在處理買入價格和買入時機兩者關係時，他認為買入價格更重要。

巴菲特在伯克希爾公司1994年年報致股東的一封信中說，在買進股份時，伯克希爾公司注意的只是價格而不是時間，確切地說，是與內在價值相對照下的股票價格。他認為，如果擔心短期因素的影響而放棄買進一家長期來看前景很好的好股票，這是一件非常愚蠢的事。為什麼僅僅因為短期不可預測的因素就放棄一隻好股票呢？

他回顧說，伯克希爾公司1967年買進國家產險公司、1972年買下喜詩糖果公司、1977年買下水牛城日報公司、1983年買下內布拉斯加傢俱中心、1986年買下斯科特·費策公司時，都是在它們遇到困難的時候，但更重要的還是買入的價格合理。

他坦言道，當時在評估每一個購併案例時，伯克希爾公司關心的並不是當時的道·瓊斯工業指數走勢、美國聯邦儲備委員會的態度以及美國經濟總體發展趨勢，而是就事論事，即該公司未來的發展前景，以及買入的價格是否合理。巴菲特認為，買下整家企業是這樣，買下某家公司的一部分股權也是如此。

巴菲特說，伯克希爾公司在尋找新的投資目標前，會優先考慮增加原有投資的追加專案。他的觀點是，既然這家企業過去曾經讓伯克希爾公司願意投入，那麼再重複一次這樣的過程也應該是很不錯的。

例如，伯克希爾公司就非常願意繼續增加在喜詩糖果公司、斯科特·費策公司方面的持股比例，如果實在無法做到100％控股，透過股票市場上買入部分股權也是很有意義的。就好像1994年伯克希爾公司增加可口可樂公司、美國運通公司的持股比例一樣。

巴菲特強調，這裡考慮的首先是買入價格。例如，巴菲特第一次購買政府僱員保險公司的股票時間是1951年，當時該股票佔他個人投資組合的比重高達70％。25年後趁著該公司面臨破產倒閉的危險之際，伯克希爾公司大量收購政府僱員保險公司的股票。

華盛頓郵報公司的收購案例也是如此。他說，在20世紀40年代他投資股票的第一筆資金中，有一半是來自自己業餘投遞該

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