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過了一段時間後，我的良師益友威爾斯塔特搬走了，因此我們見面的機會就少多了。雖然他邀請我到他那裡坐坐，但我實在太忙了。有一次我在街上看到了他，由於很長時間以來一直忽略了他，我感到不好意思見他，我便躲開了。第二天我們在路上又碰到了，他責怪我上次太失禮，見到他連招呼也不打一聲。我感到非常慚愧，便一五一十地向他實話實說。他原諒了我的過失。我想，這件小事教會了我一些道理。如果你對朋友沒有盡到應盡的義務，自然而然地你會避免與他接觸——然而這會使朋友更加傷心。正確而友善的做法是：一有機會馬上向朋友道歉，並彌補你的過失。

第八章　在華爾街的早期活動

命裡註定我該在華爾街度過42個春秋，這可是我一生的全部從商生涯。我從經紀公司的跑腿員做起，直至成為一個大型投資基金的首腦，並且還擔任了兩個大商業企業的董事長。這些年來，我從別人的教誨和事例中學到了許多東西，儘管我所學的並沒有使我避免犯各種各樣大大小小的錯誤，也沒對我的成功有很大的裨益。（這種判斷可能反映了一種潛意識的自負，這種自負甚至能使一個誠實謙虛的自傳作者輕易地忘記人家對他的好處。）

我帶著隨實際情況的變化而自行調整的正統學術觀念進入華爾街。在學校接受的訓練使我目光敏銳，做事深思熟慮，並具有判斷能力。除此之外，我還具有一般理論家所不具備的兩個優點：第一，判斷問題輕重緩急的良好直覺以及避免在非本質問題上浪費時間的能力；第二，尋求實用方法、完成任務、解決問題的幹勁，特別是創造新方法、新技巧的幹勁。

如果說我有幸具備這麼多的天賦可供我在財務分析中運用，那麼我進入華爾街的年代對我來說同樣是幸運的。我開始在華爾街做事時，投資幾乎完全限於債券。普通股，除了極少數幾種之外，基本上是被當作投機工具來看待的。然而，這時股票市場開始採取許多新辦法來提高普通股的信譽，以使人們不再認為它和賭場差不多。或者是出於自願，或者是為了遵守交易所的要求，上市公司開始提供經營和財務方面的詳細資訊。財務公司也開始在他們的工作手冊和最新出版物上以方便的表格方式向人們提供這些資料。另外，一些管理機構，如州際商業委員會以及各種公用事業委員會，也收集了大量關於鐵路、煤氣和電力公司的資料，公開供人們分析研究。

但是1914年時，大部分財務資訊在普通股股票分析中棄而未用。人們雖然沒有完全忽視這些數字，但也僅僅是帶著一點點興趣對它們作些膚淺的研究。對人們來說，最重要的是各種各樣的內部訊息——有些內部訊息與企業經營、新訂單、預期利潤等相關，而更多的則是關於股市操縱者的新舉措和新計劃——赫赫有名的股市操縱者該對每一重要股票的劇烈波動（不論是漲還是跌）負責。對於華爾街的老手來說，沉溺於乾巴巴的統計資料中是件可笑的事，因為當時人們認為股價變動的決定性原因是一套完全與統計資料不同的因素：全都是一些人為的因素。

但是，由於種種原因——其中重要的有工業公司的財政實力因為一戰而大為增強——1914年之後，在普通股股票分析中，內在價值與投資價值變得越來越重要。作為一個新來者，我沒有受到舊體制下那種扭曲的傳統的影響，能夠迅速地對金融領域中的新生力量作出響應。我比前輩具有更清醒的頭腦和更良好的判斷力（他們的智慧已受到經驗的約束和削弱），從而能辨別什麼是重要的，什麼是不重要的；什麼是可靠的，什麼是不可靠的；甚至能辨別哪些是誠實的，哪些是不誠實的。因此在很大程度上可以說，我發現了華爾街的一片處女地，即對證券價值作真正的、透徹的研究。憑著兩個有利條件——即我自身的內在天賦和當時的有利時機——我的成功幾乎是萬無一失的。不過，我的生涯中也出現了多次挫折。

這裡有一個在剛開始從事金融生涯時發生的小例子：年老的沃納先生由於經營不善被迫放棄了自己的證券交易公司，加入我們的行列，成為一個為紐伯格…亨德森和羅勃公司辦事的客戶經紀人。他頭髮花白，具有貴族氣質，對人慈祥可親，而他內心揹著一個沉重的十字架，那便是他的兒子阿瑟——一個聰明的小夥子，但卻是一個嚴重的酗酒者。沃納先生似乎仍然能準確無誤地報出每種股票的最新價格，對市面上任何風吹草動的訊息或者閒言碎語一清二楚。他總是帶著一根手杖，並曾經說服我拄根合適的手杖在華爾街踱步。我照他的話做了，但僅僅維持了很短

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