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西格爾的積極策略

西格爾為我們提供了一個策略，既可克服增長陷阱、戰勝股市，同時又能降低風險，這種策略就包含在西格爾對ＩＢＭ公司和標準石油公司的比較之中。我們發現，儘管ＩＢＭ公司年復一年地保持著較高的增長率，卻不得不在總收益方面向處在傳統行業的標準石油公司低頭。是什麼造成了這種差異呢？

股利！ＩＢＭ公司的市場價格太高了，以至於不得不輸給了標準石油公司多年來支出的鉅額股利。“標準石油公司的高股息率，在提高其股票回報率方面起了至關重要的作用。”　西格爾教授如是說。儘管在市場和營業收入方面略遜ＩＢＭ公司一籌，標準石油公司的定期鉅額分紅（並由此將所獲利潤再投資的話）卻讓這個科技巨人不得不甘拜下風。研究顯示，97％的股票增值來自股利。　。　想看書來

第3章　是的，你可以打敗市場……只要承擔很小的風險（4）

在ＩＢＭ公司的股價被過分熱心的投資者不斷推至更高水平的時候，標準石油公司卻一直巋然不動，依舊保持在它真實的價值水平上，穩定地向股東派發股利。

越來越多的證據顯示，定期派發紅利的公司，比起沒有分紅的增長型公司而言，一般都能保持長期增長的趨勢，而且風險水平相對較低。由於這類公司多年來的市值總和都處於較大規模，股利股票也多半不用接受那些針對新興增長的科技類企業的苛刻評估，因而它們的價格和其價值緊密相關。

股利加權與市值總和

投資股利股票不需要你犧牲利潤。最近的學術研究發現，和股利股票相關的股票指數的表現，一般都優於小盤股指數基金的平均表現。《精明理財》（Smart　Money）雜誌最近報道說，“獨立研究看起來比較支援基本面指數。五年、十年或者二十年以前，在美國、英國、歐洲、東南亞和日本市場上，選擇證券組合主要基於對收入、股利、市場和賬面價值的分析。一家倫敦的研究公司Style　Research總結說，基本面指數優於市值加權指數基金平均每年2～2�5個百分點。”

傑里米·西格爾的研究顯示股利加權指數基金的收益平均每年要高出市值加權指數300個基點。這是非常大的差距，參見圖3�1，該圖顯示了44年間這兩類指數在總回報方面的差距。

圖3�1股利加權股票指數的長期回報與市值加權股票指數的長期回報

把錢拿出來給我看

從很多方面來看，股利股票都是投資者的絕佳選擇。

第一，股利不會撒謊。現金股利是最直接的證據，它能證明你所投資的公司正在做自己該做的事，管理人員和員工一起齊心協力，為顧客提供有價值的產品和服務，為股東的利益而辛勤工作。較之許多公司醜聞和讓人疑竇叢生的延期支付報告以及那些虛假的盈利報告，再沒有什麼比郵箱裡的支票或者經紀賬戶裡的現金存款更讓人放心的了。這至少向我們證明，公司在做正確的事，明白公司的確能賺到足夠的資金來回報股東是一件多麼舒心的事啊！現金股利就像過去的收入一樣，不會被修改或收回，而盈利卻總是可疑的，因為每個人都可以偽造賬目，收入也可以計入一年或者幾年之中。資本資產可以出售，然後在資產負債表上計入常規收入，負債可以直接以一筆開支而簡單地一筆勾銷，或者分數年平攤。但是，打入你賬戶的現金卻是一件最確定的事，一個證明公司真正盈利的、最有說服力的證據，這是公司盈利能力最有形的證明。顯然，也有少數股利醜聞時有發生，但這種事畢竟只是少數，這不是金融騙局或龐氏騙局龐氏騙局是一種最古老和最常見的投資詐騙，是金字塔騙局的變體。很多非法的傳銷集團就是用這一招聚斂錢財的。這種騙術是一個名叫查爾斯·龐齊的投機商人“發明”的。它是指以高資金回報率作為許諾，誘騙投資者投資，用後來投資者的投資償付前期投資者的欺騙行為。——譯者注，股利肯定來自於盈利。傑瑞黛·魏斯（Geraldine　Weiss）的經典著作《股利不會撒謊》（Dividens　Don�t　Lie），說的真是一點都不假。

第二，定期分紅支出加強了公司的財政自律性。這和房屋抵押貸款一樣，房主肯定會盡一切可能掙錢，每月按時還貸。或者就像晨星基金評級公司（Morningstar）的首席股票分析師帕特里克·多爾希（Patrick　Dorsey）說的那

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