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2�風雲突變

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當美聯儲持續加息之後，許多次級抵押貸款的借款人無法償還每月高昂的貸款，其結果是一些房產被收繳後再次投向市場，變相增加了市場供應量。而且，從2006年開始，美國房地產市場開始衰退，房價逐漸下降。如果手中的房產不能賣出滿意的價格，借款人索性就宣稱破產（見圖2…8），銀行得到的只是價值遠遠低於貸款金額的房產。一些貸款機構出現虧損以至破產，由於這個原因，次級抵押貸款支援的次級債券也變成了垃圾債券，這又引起了投資於次級債的金融機構和基金公司陷入財務困境。投資者瞭解到這個資訊後，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動性困難，不得不暫停贖回，這引發了投資者的恐慌。商業銀行出於安全考慮不肯拆出資金。出問題的金融機構從銀行和債券市場都無法融到資金，次貸危機就演變為流動性危機。市場信心發生動搖，造成美國股市下跌。

2007年4月，美國第二大的次級債發行商新世紀金融公司申請破產保護，標誌著美國次貸危機爆發。次級債鏈條上的許多金融機構破產或出現信用困難。

圖2…8美國各年次級按揭貸款違約比率

說明：橫座標為累計貸款時間（月），縱座標為違約率。

資料來源：美國聯邦房地產企業監管辦公室（OFHEO）。

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三、　次貸危機向全球的擴散

次貸危機爆發之後迅速向全球擴散，如圖2…9和表2…1到表2…3所示。

圖2…9次貸危機的擴散

表2…1美國次貸危機重大事件之第一衝擊波：爆發

2007年2月13日美國次級抵押貸款風險開始浮出水面

滙豐控股為其在美國的次級房貸業務增加18億美元壞賬準備

美國最大的次級房貸公司Countrywide　Financial　Corp減少放貸

美國第二大次級抵押貸款機構New　Century　Financial釋出盈利預警

2007年3月13日New　Century　Financial宣佈瀕臨破產

2007年4月3日New　Century　Financial申請破產保護

表2…2美國次貸危機重大事件之第二衝擊波：蔓延

2007年7月19日貝爾斯登旗下對沖基金損失慘重瀕臨瓦解

2007年7月31日貝爾斯登總裁沃倫？斯佩克特辭職

2007年8月1日麥格里銀行宣告旗下兩隻基金面臨25％的損失

2007年8月7日美國房屋抵押投資公司AHMI申請破產保護

2007年8月9日法國巴黎銀行宣佈捲入美國次級債

國際油價暴跌

2007年8月10日美國抵押貸款機構HomeBanc提交破產申請

2007年8月11日世界各地央行48小時內注資超過3262億美元救市，其中美聯儲一天三次向銀行注資380億美元　。。

第二章　房市鉅變與次貸危機的爆發（4）

2007年8月14日美國歐洲和日本三大央行再度注入超過720億美元救市

2007年8月15日美國KKR金融公司發表宣告承受4000萬美元損失

全美最大商業抵押貸款公司Countrywide　Financial　Corp股價暴跌面臨破產

美聯儲再向金融系統注資70億美元

2007年8月17日美聯儲降低視窗貼現利率50個基點至5�75％

美聯儲再次向金融系統注入資金170億美元

2007年8月20日到

30日日本央行向銀行系統注資18000億日元

澳聯儲向金融系統注入35�7億澳元

美聯儲陸續向金融系統注資325億美元

歐洲央行注資400億歐元

英國央行向商業銀行貸款3�14億英鎊

2007年9月18日美聯儲將聯邦基金利率下調50個基點至4�75％

英國北巖銀行（Northern　Rock）遭擠兌擬分拆出售

2007年11月1日美聯儲再度降息0�25個百分點

2007年12月6日英國央行宣佈降息

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