第7部分 (第1/4頁)

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那麼，一種股票的價格並不是透過對獲得的資訊敏銳地作出反應來決定的。而是和硬體一樣多的感情產生的感覺的結果。正如索羅斯在《點石成金》中所寫的：“當事件中有能思維的參與者。主觀事物就不再侷限於事實，而且包括了參與者的感覺，因果鏈不是直接從事實到事實，而是從事實到感覺和從感覺到事實。”

索羅斯的理論包含了這樣一個論點，投資者所付出的價格不是對於·價值的簡單的消極反應而是考慮了股票價值的積極組合。

索羅斯理論的第二個關鍵，在於把握錯覺在形成某一事件中所起的作用。鍺覺，有時，索羅斯把它們稱之為參與者的思想與事情的真實狀態之間的差異，是經常存在的。

有時，這種差異很小並且能夠自我修正，索羅斯把這種情形稱之為準平衡。

有時，這種差異很大但能自我修正，這種情形他稱之為遠離平衡。

當這種差異很大，感覺和現實彼此遠離時，不存在使二者拉近距離的技巧，實際上，外力只能使二者分離。

這種遠離平衡的情形有兩種形式。一種極端是，雖然感覺與現實是遠離的，但形勢是穩定的。穩定的形勢對索羅斯這樣的投資者沒有絲毫的吸引力。另一種極端是，不管怎樣，形勢是不穩定的，事態的發展如此迅猛，以至參與者的思想跟不上形勢。這種形勢對索羅斯有特別的吸引力。

感覺和現實的差距非常大，因為事態已經失控，這種形勢就是金融市場上的典型的“繁榮蕭條序列”。索羅斯把這些序列視為癲狂“這些過程起初是自我加強，變得不可忍受，因而最終發生了逆轉。

“因為市場經常處於波動和不穩定的狀態，所以‘富榮——蕭條’序列易於產生。

這種“繁榮——蕭條序列”的潛力經常存在。索羅斯的投資哲學認為，因為市場經常處於波動和不穩定狀態，所以“繁榮——蕭條”序列易於產生。賺錢的方式就在於尋找使這種不穩定資本化的途徑，尋求意想不到的發展。

當然，艱難的部分就在於鑑別一個“繁榮一一一蕭條序列”。要識別這一序列，投資者必須瞭解其他的投資者們怎樣把握經濟的根本。在任何給定的時間裡，都能瞭解市場一一一所有這些投資者的想法，這是索羅斯投資技巧的本質。

一旦一個投資者瞭解了市場，他就有可能另闢溪徑，去賭那些意想不到的事情，假定一個“繁榮一一一蕭條迴圈”即將發生或已經開始。

怎樣去把握一個“繁榮一一一蕭條序列”呢？

1994年4月13日，索羅斯在出席銀行、金融和城市事務團體會議之前，作了一個簡短的說明，例如不同意“普遍的明智”。大多數人都相信金融市場趨向於平衡，並且可以對將來準確地貼現。索羅斯認為，金融市場不可能對將來精確地貼現，因為它們不僅對將來貼現，而且有助於它的形成。“

“一旦你瞭解了市場在閒些什麼，你就要從其他方面積極行動，為那些意想不到的事件下賭注。”

他說，有時候，金融市場會影響股票發行的基礎，雖然，市場只應該去反映它們。“這種情況發生，市場便進入了動態的不平衡狀態，這時行為就會完全不同於高效率市場理論所設想的一般狀態。”

這種“繁榮——蕭條序列”並不是經常發生。當它確實存在時，因為它們就會影響經濟的基礎，因為它們極具破壞性。只有當市場受到緊隨的傾向行為支配時，“繁榮一一一蕭條序列”才會發生。“緊跟傾向的行為，在這裡，我是指人們以一種自我加強的方式行動，價格上升就去購買，價格下降就拋售。”

“傾向一面的緊跟傾向的行為對於產生一次強大的市場失敗是必要的，但是還不足以使之發生。此時，你要問的關鍵問題是，緊跟傾向行為是怎樣產生的？”

喬治·索羅斯的回答：

有缺陷的感覺引起市場的自我培育。

市場的自我培育是投資者陷入盲目的狂熱或盲目從眾心理之中的另一種說法。

市場狂熱地自我培育時常會反應過度，時常會走極端。這種反應過度——走向極端——引起了一輪“繁榮——蕭條序列。”

“有缺陷性的感覺引起市場的自我培育，市場狂熱的自我培育時常會反應過度。”

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