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家戰略的能源、資源等產業的龍頭企業股權。

再次，“國三十條”的第15條款也要求積極發展個人、團體養老等保險業務，鼓勵和支援有條件的企業透過商業保險建立多層次養老保障計劃，研究對養老保險投保人給予延遲納稅等稅收優惠。

另外，《國務院關於推進上海加快兩個中心建設的意見》也提出，“鼓勵個人購買商業養老保險，由財政部、稅務總局、保監會會同上海市研究具體方案，適時開展個人稅收遞延型養老保險產品試點”。中國保監會主席吳定富也指出，要“在上海穩步推進保險資金運用的試點”。　電子書　分享網站

第六篇　保險行業：見底回升（3）

這些利好政策為保險業發展提供了廣闊的發展空間，將在中長期內推動保險業發展，促進保險公司的業績增長。

就目前來看，2009年4月1日出臺的《關於企業手續費及佣金支出稅前扣除政策的通知》對保險公司就是一個直接利好。

為了落實“國三十條”第15條款，4月7日出臺《關於保險資金投資基礎設施債券投資計劃的通知》、《基礎設施債權投資計劃產品設立指引》、《關於增加保險機構債券投資品種的通知》等一系列利好規定。

“國三十條”第15條款相應的是上海個人延稅試點。保監會期望下半年推出，當然具體推出時間取決於財政部，因此，時間上可能比預期晚，最快也要到下半年。我們認為，初步試點很可能包括中國平安、中國人壽、中國太保、太平洋養老保險四家公司。但延稅試點未來可能超預期，這表現在兩個方面：

一是試點在地域上拓寬；二是產品銷售渠道的拓寬。

還有一個重要方面是，保險公司投資未上市股權，尤其是能源、資源等產業的龍頭企業股權，以及收益較為穩定的物業投資都將陸續放開，這給保險公司提高自身的收益提供了操作空間。

或有風險中國保險業也面臨一些風險，首先是宏觀經濟下行風險。如果經濟增長下行或者出現滯脹，將會帶來股市下跌風險和長期低利率，這將會極大傷害保險公司業績和贏利。但就目前來看，中國宏觀經濟已經基本穩定，並在逐步走向復甦，這也是市場的共識。

此外，IPO（首次公開募股）開閘也可能在短期帶來資本市場下跌風險。這將會減少保險公司權益類投資收益。目前看來，一些新股發行，都獲得了較高的溢價，上證指數也維持在3000點的上方。

還有一個不確定的風險是H1N1流感大暴發。但考慮到H1N1流感導致死亡率和疾病給付比例極低，即便暴發與2003年SARS同等規模的流感，對保險公司的第六篇保險行業：見底回升051影響仍非常小。

我們在墨西哥當前發生率的10倍假設下，H1N1導致的總賠付增加額也僅有1231萬元。因此，總體上來說，H1N1對整個壽險行業賠付的影響微乎其微。

首選平安從估值上來看，中國太保和中國平安都具有優勢，但我們首選中國平安，並維持“買入”評級。其中理由主要有以下幾點：

一是中國平安業務拓展能力最好，高利潤率代理人渠道具備明顯競爭優勢。根據有關經驗，快速增員後2～3年內人均產能穩定甚至提升，每個月的佣金收入（FYC）達行業內最高，而且同業難以模仿。中國平安的代理人數量2007年大幅增長50％，2008年又增長了。2009年第一季度個險新單接近中國人壽，但營銷員人數只有中國人壽一半。

二是中國平安收購深發展30％，平安公司的銀行主業將會擴大近一倍，這對該險長期利好。

三是中國平安彈性最大，這表現在業績彈性最大、非壽險估值上行空間和每股新業務價值最高三方面。

四是中國平安投資富通進行了充分的虧損計提。富通目前股價歐元，這意味著該投資少虧損近19億元。待稅務問題反映到利潤表後，該公司主要風險將會得到釋放，因此非常看好公司業績高成長。

我們綜合考慮到公司銀行主業將取得重大突破、業務能力明顯競爭優勢、財富預言全國頂級分析師的投資預測052彈性大、前期風險充分釋放及估值低，我們維持“買入”。

第六篇　保險行業：見底回升（4）

當然，中國平安也存在一些風險需要投資者關注，主要的不確定性包括中報業績存在不確定性、稅務問題、資本市場下跌風險。

還看好太保中國太保的亮點在於估值

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