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開啟次貸危機的虧損賬本，雖然工商銀行、招商銀行等數家中國銀行均在〃中毒〃範圍之內，但程度並不算深。摩根大通中國市場主席李晶更是直接指出，中國所中的最大〃次貸毒〃主要在於投資者信心，而對實體經濟的直接影響相當有限。

人民幣尚未完全開放；中國銀行的資本金重組，負債率較低；中國市場的金融產品結構較為簡單等因素，都為中國在這次全球性的次貸危機中展開了較好的保護膜。

〃金融危機帶給中國最大的影響表現於投資者在證券市場內的非理性操作上，如果能夠挺過這一關，金融危機很可能造就中國機會，屆時，全球可能颳起一場中國投資風。〃國內一位金融界高管如是說。

目前，中國金融業最缺乏的便是對體制改革的先進理念與優秀的國際化人才，如果中國的金融機構願意在這個時機選擇收購，或者入股這些搖搖欲墜的國際金融大鱷，其所得的金融理念感染促進作用是無窮的。

〃此次金融危機揭穿了美元單獨體系的大漏洞，這為世界走向多極貨幣時代提供了可能性，更為人民幣登上國際舞臺創造了機會。〃清華大學經濟管理學院教授魏傑從另一個角度觀察華爾街金融危機。

魏傑說：〃美國次貸危機是一本很好的教科書，對中國未來的金融創新發展來說是個很好的教訓總結，對於當前中國並不發達的投行業應該怎樣實施有效地控制風險等都具有相當好的參考作用。美國金融危機對中國實體經濟的影響力並不大，怎樣運用好這本教科書來增強自我的實力，便成了中國的金融機構和政府部門需要認真考慮的事。〃

華爾街金融危機仍然在發展過程中，現在去總結經驗教訓可能為時過早。但美國的一些經歷已經在多個方面給我們提供了有益的啟示。

第一，要高度重視房地產市場的風險及其可能的擴散效應。美國發生的全方位的，甚至有可能終結現有金融體系的危機，始發於房地產價格的泡沫。我們要看到，房地產市場已經成為中國經濟與金融的最大風險。在中國，房地產投資佔全國固定資產投資的1/4，與房地產相關的貸款佔銀行總貸款的1/3。房地產價格很可能出現全面性下跌，與股票市場相比，房價下降所帶來的後果要嚴重得多。因此，穩定房地產市場應該成為當前宏觀經濟政策的目標之一。

第二，應對金融危機，必須重點解決信心與流動性的問題，公共財政則是最為有效的途徑。東亞危機爆發的時候，堅持華盛頓共識的專家建議徹底貫徹市場紀律，以防範嚴重的道德風險的問題。但如果投資者已經損失了95％的資產價值並且管理者已經受到懲處，那麼市場拯救措施並不會導致道德風險問題；相反，如果在市場本來已經蕭條的情況下強制執行市場紀律，不但可能將經濟推向深淵，也可能令金融危機變得更為嚴重。

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第57節：華爾街危機中國的救贖（15）

第三，不要從一開始就扼殺金融創新，但當金融新產品在市場上形成一定規模以後，監管當局必須重點解決由此引發的風險問題。金融創新自然會帶來風險，但如果由此因噎廢食，限制金融創新，則有可能嚴重限制金融市場的發展。

第四，監管當局應該考慮引進一些反週期的市場機制。以市場情況進行估值的資產可以靈活地反映風險的變化，但也加劇市場的單向性波動。為了增強市場的穩定性，監管當局可能需要設計一些政策方法來遏制市場上的順週期行為，比如改變以風險加權的資本的計算方法。宏觀經濟政策應致力於降低經濟與市場的波動。

第五，鼓勵使用交易市場和結算機構，以增加產品和資產的透明度。過去幾年，場外交易迅速發展，增加了交易雙方瞭解對方風險的需求和成本。正因為不瞭解交易對手的風險狀況，很多金融機構在市場發生波動以後開始大幅度減少金融交易規模，最終導致流動性嚴重短缺。更多地利用結算機構可以改善這種狀況，因為清算機構瞭解其他金融機構風險狀況的難度要低一些。

第六，金融監管必須加強國內、國際的合作和協調。美國的金融監管沒有隨著產品創新而變化，從商業銀行到證券市場出現了監管空白，導致了風險放大，因此，國內各監管當局之間的協作十分重要。金融交易的另一個特點是很容易從一個國家轉移到另一個國家，如果沒有相互之間的合作，就不能有效地防範風險。如果目前國際金融機構綜合化的趨勢持續下去，可能會加速國內金融體系的演變，這對國內金融監管機構的設定提出新的挑戰。

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