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在經濟學的課堂中，老師會告訴我們，相同的兩件商品在不同的兩個地方出售時，它們的價格必然要一樣。這就是經濟學裡面的“一價定律”。

一價定律被違背的話，對於市場、經濟的發展很不好，也說明你這個市場不正常，存在問題。

這樣，就產生一個問題：一價定律不會自動地實現的，也就是說，相同的東西在不同地方的價格不會自動地變成一樣的。那麼，是什麼力量促使它們趨於一致？　這就需要有人把商品從價格低的地方運到價格高的地方，也就是說，需要有人來套利。這樣，我們就看到，套利對經濟發展的好處了。

那麼，套利、一價定律與金融有什麼關係呢？，我們知道，金融學是在經濟學尤其是微觀經濟學的基礎上發展起來的，所以經濟學的基本原則也是金融學的基本原則。套利與一價定律是經濟學的基本原則，當然也就是金融學的基本原則。

通俗地說，金融市場中，套利也就是我們所熟悉的“空手套白狼”，因為套利是不需要自己出一分錢，卻能保證賺錢的事情。套利活動同時具備三個特徵。首先，金融市場中，套利的時候，不需要花自己的一分錢。如果需要自己花錢，那就不是“空手”了，也就不是套利了。其次，套利沒有任何風險，結果是包賺不賠。再次，套利是在兩個市場同時進行交易，即在一個市場上賣掉某種物品的同時，在另一個市場上買進該物品。這裡所說的“同時”是指在非常非常短的同一時刻。

第十二章　套利與一價定律（2）

這種“空手套白狼”的機會就是“免費的午餐”。在市場中，有很多人整天專門在尋找這種“空手套白狼”的機會。這些人嗅覺敏銳，而且有很好的專業知識。一旦發現這種機會，他們就會很快下手，低價在一個地方買進，高價在另一個地方賣出。結果，就是兩個地方的價格變成一樣，即導致“一價定律”得到實現。這樣，“免費的午餐”也就不會長期存在。

在境外金融市場，特別是發達國家的金融市場中，賣空是一種很常見的投資方式，也是降低投資風險的一種常用手段。

賣空也是賣掉某種物品，但賣空與一般的出售不一樣，它是賣掉自己手中並沒有的東西。在股市中，賣空就是按照現在的市場價格賣掉自己現在手裡並沒有的股票。上面說到過的“套利”要透過賣空才能進行。因此，在很多時候，如果法律不允許賣空，大家就不可能套利。

通常情況下，在發達國家，賣空是合法的。但是，當股市下跌時，賣空可能加速股市的下跌。股市下跌的時候，如果大家齊心協力大量買進股票的話，股市下跌的勢頭可能會得到控制，並且反彈回來。而賣空卻是拋售股票，這等於在本來就在下跌的股市背上狠狠地踩上一腳。在股市中遭受損失的公眾會強烈地反對賣空，而政府也常常會採取措施限制、甚至禁止賣空。

在1929年美國股市暴跌時，賣空在美國曾經是“過街老鼠，人人喊打”，因為大家都認為，正是賣空才導致了股市的暴跌。在2007～2008年的金融危機中，賣空再次成了“過街老鼠”。

我國則長期禁止賣空。1998年《證券法》雖然沒有明文禁止賣空，但明文禁止“融券”。　融資是把資金借給別人，融券就是把股票等有價證券借給別人。賣空的前提條件是我能夠從別人那借到股票。1998年《證券法》明文禁止證券公司把股票借給別人，這樣我借不到股票，也就不可能賣空了。我國2005年修訂的新《證券法》雖然允許賣空，但允許賣空的規定至今還沒有真正付諸實施。因此，在我國目前還沒有真正的賣空。

是不是如同很多人認為的那樣，賣空導致股市的下跌，因此應該禁止呢？事實上，賣空這一“空手套白狼”的做法一定程度上是有利於股市的健康發展。

首先，完全相同的東西在不同的市場上的價格應該一樣，這才符合經濟學常理，也才符合常識。其次，賣空可以把股市中的水分擠出來，從而防止股市出現泡沫。再次，賣空是進行風險管理的重要手段之一。

1949年，美國人阿爾弗雷德·瓊斯利用賣空這一手段，他建立了一種嶄新的投資方式與投資基金——對沖基金。這就是對沖基金為什麼叫對沖基金的原因。

第十三章　風險與回報

從某種意義上說，金融學所涉及的無非是風險與回報這兩大話題的。哪兩個問題呢？一個問題就是風險與回報之間的關係到底是怎麼樣的？第二個問題是如何在降低或者控制風險的同時，獲得儘可能高的回報

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